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理财市场爆浦发门

2008年01月25日 01:14 来源: 证券日报创业周刊 【字体:


  日前浦发银行(爱股,行情,资讯一款名为“汇理财2006年第九期F2计划”的理财产品年收益几乎为零的消息,一石激起千层浪,令投资者大跌眼镜。根据2007年底该行的公示:该产品收益率为0.0396%,这意味着一年来,投资10万元只能获得39.6元的收益,还不及同期银行活期存款的利息收益,如果考虑一年来CPI上涨因素,该理财产品其实就是负收益。购买该产品的投资者普遍认为,在去年大牛市和产品挂钩的4只股票表现很好的背景下,收益率接近为零让人难以理解。

  浦发理财产品零收益

  据购买该理财产品的投资者反映,在2006年底,参加了浦发银行“汇理财”2006年第九期F2人民币理财计划。按照合同约定,投资该款理财产品10万元,期限一年,不能提前赎回,预计年收益0~16%,收益支付日为2007年12月28日。根据合约,该产品与4只港股挂钩,分别是建设银行(爱股,行情,资讯中国人寿(爱股,行情,资讯、中银香港和招商银行(爱股,行情,资讯,产品到期收益取决于4只股票从2006年12月28日到2007年12月19日间的涨幅,计算公式为:16%-(涨幅最高者的涨幅-涨幅最低者的涨幅),如果为负,则收益为零。这款产品日前到期,所挂钩的4只股票中,涨幅最高的是招商银行,为96.25%;涨幅最低的是中银香港,为-2.62%。由此计算:16%-(96.25%+2.62%),最终收益为零。考虑到利息税调减,客户最终年收益率0.0396%。

  浦发银行相关人士解释称,有投资者认为浦发银行是拿投资者的钱去买这4只股票,这是误解。银行都是在金融市场上购买国际知名投资银行发行的期权,然后再和保本的固定收益票据组合,形成名目繁多的结构性理财产品,包括这款F2计划,这些期权都是摩根士丹利和美林等国际投行发行的,但期权未来实现的概率是多少,连这些国际投行都无法预测。否则,如果走势都有明确的方向,那么这个市场就只有投资的赢家。针对F2计划,浦发银行称,2006年设计该产品时,香港股市处于疲软状况,当时谁都未能预测到2007年市场会如此火爆。

  按照产品合同上提供的收益公式计算,与F2产品挂钩的股票只有同时涨跌,才能获得较高的收益率,但这样的概率极小。挂钩的4只港股虽然都属于金融板块,但仔细分析这四只股票实际上差异很大,建设银行是四大国有银行之一,招商银行是国内中型股份制银行,中银香港是在香港注册的可以混业经营的商业银行,中国人寿则是国内最大的寿险公司。显而易见,不仅这四家公司的主营业务和利润构成各不相同,而且经营策略和管理风格也各有千秋。在2007年,它们面临的外部发展环境差别很大,怎么可能在长达一年的时间里,4只股票涨幅最高和最低的差别连16%都不到呢?而且股市上的不确定性因素颇多,即使是行业完全相同的两家公司,在一年内涨幅差别超过16%也完全是情理之中的事。至于产品宣传的最高16%(即4只股票一年涨幅完全相同的理想状况),即使一个普通的A股散户也会觉得这种想法很幼稚,真是滑天下之大稽。

  也许是浦发银行意识到了这个问题,在2007年年初推出的“汇理财”2007年第一期F2计划,挂钩股票达到了8只,分别是工行、中行、建行、招行、交行、国寿、财险、平安8只香港金融H股,人民币产品封顶收益为18%。收益率的计算为:18%-(涨幅最高的三只股票平均涨幅-涨幅最低的三只股票平均涨幅),如果为负,则收益为零。与2006年第九期F2计划相比,挂钩股票增多且取三只股票的平均涨幅,一定程度上减少了个别股票异常波动的风险,收益率上限提高到18%,也使风险得到一定程度的降低。相对于当时国内的低存款利率,这款产品勉强可以接受,但风险仍然很大。这款产品将在今年1月底到期,以目前香港市场的情况判断,估计已经无法逃脱收益率归零的结局了。

  无独有偶,招商银行在去年年中推出的“金葵花”08中国系列之“跑赢大市”8808人民币理财计划,挂钩中国移动、中国平安(爱股,行情,资讯中海发展(爱股,行情,资讯中国远洋(爱股,行情,资讯控股、中国铝业(爱股,行情,资讯五只毫无关联的港股,除非在每个观察日5只港股的表现均高于盈富基金(ETF)涨幅5%以上,否则收益率为12%-(最优股票的股票表现-最差股票的股票表现),最低为0。5只股票的关联性更差,收益率上限更低,风险要远高于浦发银行“汇理财”F2计划。这款理财产品将于今年8月到期,估计到时收益率不归零的可能性很小。

  作为中国股份制银行成功改制上市的典范,浦发银行和招商银行在股市上表现可谓风风火火,受到投资者的极力追捧,股价在2007年一路走高,而在基本的金融服务和产品上却只是如此水准,实在令人心寒。当面对在各银行营业网点辛辛苦苦排队等候的忠实客户时,你们的内心深处是否会感到愧疚?

  浦发银行难辞其咎

  有银行人士称,风险和收益是一对孪生兄弟,高收益必定伴随着高风险,这是市场经济的基本常识。假如理财产品的收益一定要高于同期银行存款收益,那么还有谁会把存款存成定期存款呢?银行现在都是金融超市,给老百姓提供各种金融产品和服务,具体买什么产品和服务全由消费者决定,在享受投资收益的同时也要承担相应的风险。

  商业银行理财产品实际上是各种因素的选择、组合、消减和搭配的风险定价和金融创新的结合体。2006年12月,银监会颁布了《商业银行金融创新指引》,其中规定:“银监会与商业银行、银行业协会有义务增进公众对金融创新的了解和对买者自负原则的认识,不断提高公众的风险防范意识和风险承受能力。”中国银监会副主席唐双宁在出席当时《商业银行金融创新指引》新闻发布会时表示:“买者自负”应该是市场经济的一个基本理念,其基本含义就是“买者在市场上通过你的行为获得收益,同时也要承担相应的风险。”

  同时,“买者自负”,并不代表银行就可以只顾推销产品而不须负担任何责任。与投资者“买者自负”相对应的,是银行的“卖者有责”。在银监会发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》中,也提出:“买者自负”原则不仅是对投资者的要求,金融产品和服务的提供者也需要履行一定的责任,即“买者自负、卖者有责”。因此,银行既要承担理财产品的质量责任,也不能推掉进货“把关人”的责任。即使是一家超市,它也得为商品的质量负责,货架上不能随便放置质低价高甚至假冒伪劣的商品。

  目前我国的金融业发达程度还不够高,社会居民对金融产品的认知程度还比较有限,出于企业的社会责任,银行应向客户诚实尽职地履行信息披露义务,对产品的已知缺陷和风险做充分的披露,防止误导投资者。

  据了解,购买该理财产品的客户几乎都没看懂上述理财产品约定的计算公式,该公式实质是,4只股价年涨幅之间的最大差距控制在0~16%(客户获利范围)的关键是可按某种意图预选4只股票,再加上最大差距仅16%,这是可预先操控的概率。可预先操控是指:根据计算公式,4只港股股价年涨幅完全一致的年收益率最高(16%),这几乎不可能;那么,可以预选4只港股年涨幅之间的最大差距越小年收益率越高,反之年收益率越低甚至为0。而结果就是招商银行H股的涨幅大大高于另3只涨幅的16%以上的可能性(概率)极高,即使剔除中银国际“因美国次贷危机亏损下跌2.62%”(浦发银行语),其他2只与招商银行H股涨幅之间的最大差距也大大超过了16%。由此可见,浦发银行的这款产品先天不足,存在严重漏洞。

  浦发银行称,F2产品是保本浮动收益产品,银行只能拿投资者的本金去购买固定收益票据、债券等来获得保本的作用,同时用这部分利息从大的国际投行购买股票的期权,获得较高收益的投资机会。

  考虑到当时的一年期定期存款利率只有2.25%(20%利息税税前,税后只有1.8%),如果没有更好的投资渠道,不如冒着收益归零的风险去赌一下,即使收益归零,损失的不过是1.8%的利息收入,本金还是安全的。对于这种思路的投资者,该产品是完全适合的。而对于追求稳定利息收入的投资者,如退休老人等,这类产品显然是不合适的。

  据浦发银行内部人士说,该理财产品是从华尔街买来的。华尔街良莠不齐,蒙坑拐骗的衍生金融产品太多了,最近美国次级债就害苦了全世界。

  如果客户因被误导没看懂约定的计算公式,该责任可以由客户负的话,那么,浦发银行现在要做的就是须向广大客户证明自己确实买了该产品!

  作为上市蓝筹公司的浦发银行,应出具购买的合约书和付款凭证(银行付款回单),公布该理财资金一年内去向的全部银行凭证(进账回单,存款回单,付款回单,转账回单等)和收益凭证(银行结息单,分成合约书,收益进账单等),以取信于正处在懵懂之中的上帝!

  “零收益”诉说国内理财业的无奈

  浦发银行“汇理财2006年第九期F2计划”并不是浦发银行设计的,而是从国际投行购买的,这暴露出国内理财业的种种无奈。

  银行结构性理财产品的设计原理,是通过金融衍生交易将产品的还本金额和(或)付息金额与某一特定资产的价格波动联系在一起。其中较为典型的联系方式有:与利率挂钩、与汇率挂钩、与股票(股票指数或单只股票)挂钩、与信用挂钩及与商品(商品交易指数或单个商品价格,如石油、黄金等)挂钩等。本质就是将固定收益产品(通常是定息债券)与金融衍生交易(如远期、期权、掉期等)合二为一,增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。
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  据一位银行业资深人士透露:中资银行推出这类产品,背后恐怕更多的还是要采取与外资银行合作分账,即“背靠背”的方式,由后者出整套方案并进行实质性操作,许多结构性理财产品所挂钩的领域单凭中资银行一己之力是难以涉入和控制流程的,中资银行在这方面并无优势可言,而合作则对中资银行的控制性和利润都有影响。因为在争取获得超额收益的同时,必须采用对冲工具,将风险锁定在一定的范围,而这种对冲工具在目前国内资本市场是比较匮乏的。在发达国家的资本市场,金融期货、期权等衍生品交易非常盛行,这些金融工具为对冲风险提供了可能。

  同时,受中国金融管制的约束,中资银行也不能直接参与国际市场的衍生品交易。因此,中资银行只能选择国际投行为交易对手,购买国际投行设计的期权产品,赚取微薄的手续费,而无法取得相应产品的定价权。这既是广大中国投资者的悲哀,也是中国银行(爱股,行情,资讯业的悲哀。

  金融市场的落后导致中国难以存在本土化的结构性理财产品。没有一个发达的金融市场为支撑,就无法设计出本土化的结构性理财产品。所以包括浦发银行和招商银行在内的中资商业银行在设计结构性理财产品时,只能选择挂钩普通居民相对陌生的国际资本市场交易品种。

  目前,国内商业银行专业理财师的匮乏已成为我国银行个人理财业务发展的重要“瓶颈”。由于理财业务是一项知识性、技术性相当强的综合性业务,它对从业人员的专业素质要求很高,从业者除应具有渊博的专业知识、娴熟的投资技能、丰富的理财经验外,还应掌握房地产、法律、市场营销等相关知识,并具有良好的人际交往能力、组织协调能力和公关能力。目前,国内银行符合以上标准的专业人才严重匮乏,具备国际职业资格的理财“高手”更属凤毛麟角。现在,我国各商业银行一般把从事个人理财业务的一线员工称为客户经理,这些客户经理虽然都是筛选出来的,其综合素质要高于营业网点的一般柜员,但离客户和社会的期望及西方金融策划师的距离相差很远。众所周知,理财离不开人来打理,没有高素质的理财人员,商业银行个人理财业务的发展谈何容易。

  尽管我国已经引入了注册理财师制度,但注册理财师目前的发挥空间是收到很大限制的。由于中国普通居民理财观念的相对落后,专业的理财缺乏收费基础,注册理财师的收入来源不是直接挂钩理财取得的收益,而是来源本单位发放的薪金。其结果只能是目前的局面——银行的理财师忙着推销银行理财产品,保险的理财师忙着销售保险,证券的理财师忙着拉客户炒股……从这个角度来看,中国根本就没有真正意义上的理财师!而且,目前的理财师跨市场的投资能力也是值得怀疑的,受目前中国金融业管理现状的制约,中国有哪一个理财师能够像国际投行理财专家一样进行横跨利率、汇率、股票、商品市场的投资设计呢?

  “浦发门”带来的启示

  近年来,随着我国金融市场的飞速发展,为满足客户需求,银行业不断创新金融产品。每年我们都能在金融市场上看到上百款各类银行理财产品,销售金额达数千亿,投资人则以百万计。为了规范行业发展,监管部门也先后出台了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》等法规文件,规范银行理财产品,防范金融风险。尽管如此,但由于部分投资人对理财产品了解不充分、风险认识不够,以及部分银行在理财产品设计、销售及信息披露中经验不足、执行法规不严格,双方在理财收益计算、理财风险披露等方面出现了一些争议,引起了媒体和全社会的广泛关注。

  现在,浦发银行“零收益理财产品”事件已闹得沸沸扬扬、路人皆知。令人匪夷所思的是,面对媒体的狂轰乱炸,浦发银行竟然未就此事发表公开声明,作为一家上市公司,也未就此事在证券市场进行信息批露。值得深思的是,不但是浦发银行,国内绝大多数商业银行对媒体的负面报道通常都选择沉默,尽管很多时候并非银行的责任。记得上个月国内媒体报道了瑞银涉嫌作局中石油,身为国际投行的瑞银集团很快就做出反应,发表了公开声明并将操作报告递交北京和香港两地证监会。尽管瑞银集团的声明未必能让多数投资者认可,但至少瑞银集团表明了自己的态度。当我国的银行市值在赶超汇丰、美洲、花旗,成为全球银行业市值第一的时候,为什么不能提升一下自身的危机公关能力呢?

  对此,银行加强对从事个人理财顾问服务的业务人员的培训与管理,建立严格的考核制度。部分投资人反映个别银行的销售人员和客服人员,在服务过程中表现出参差不齐的专业素质和职业道德水准。另外,由于指标考核的压力,个别销售人员盲目追求业绩,销售过程不规范,甚至故意误导客户。银行应加强对业务人员的培训和管理是保证理财业务营销合规性,减少和避免错误与误导销售的根本性措施。银行对银行理财产品销售人员的培训,培训时间不得少于某一最低的要求,确保销售人员具备必要的知识与技能。并且对销售理财产品的业务人员进行资格限制,具备相应资格的人员才允许销售理财产品。

  行业监管部门、行业协会或同业公会应组织针对销售人员的相关考试,未通过考试者,不得销售银行理财产品。银行须严格执行监管部门关于业务能力和职业操守方面的规定,完善处罚和退出机制。同时,行业监管部门、行业协会、同业公会对违反上述规定的行为进行严厉的惩罚。银行还应鼓励媒体、投资人以及全社会都来帮助银行加强对业务人员的监督。

  银行应完善销售流程,特别是针对售后及客户投诉的服务流程管理,加大对销售行为的事后监督,例如,对购买产品的投资者进行100%电话回访。做好客户服务工作,建立完善纠纷处理机制,采取积极态度,妥善处理各种纠纷,特别是妥善处理因为销售误导而引发的纠纷。

  银行的各个部门和人员要紧密配合、互相帮助,力求每个环节都尽善尽美,要把“一切以客户为中心”的服务理念贯彻到底。因此,银行在推出新产品时要多引导、多解释、多宣传,切不可因噎废食、自毁前程。
  

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