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7限破解招式三:求助银行减损失

2008年03月20日 17:01 来源: 《数字商业时代》 【字体:


  撰文=周颖  

  案例提供:中国民生银行(爱股,行情,资讯贸易金融事业部

  “我的企业裁不裁员,我要紧盯汇率的走势;我的企业盈不盈利,更要紧盯汇率的变化。我们从来没有像今天这样高度关注汇率的走势,因为汇率的走势掌握着企业的生杀大权。”一位制造业的高管,在人民币升值创下开年以来的新高时,发出了这样的声音。

  事实上,外汇市场千变万化,与其选择防守,不如用更好的自救措施反守为攻。企业应对方略也不能一成不变,需要根据汇率走势、国际市场形势不断地调整,而金融机构由于具有一定的专业和技术优势,因此在汇率风险规避方面具有很强的实战经验。

  比如,民生银行利用自身的技术优势和专业技巧,为企业量身定做汇率避险方案:利用远期结售汇锁定成本,预测不同币种汇率的变动,并利用这种变动降低财务成本并获得更高的收益,以及通过结构性产品为企业赚取保本的或超额的收益。

  远期结汇,赚取差价

  美元在即期市场加速贬值,在远期市场匀速贬值,远期结汇可获额外利润

  美元每贬值5%,企业就减少5%的利润。如果没有很好的汇率避险机制,那么企业面临的命运轻则以损失为一个财年的利润画上句号,重则可能以倒闭破产而告终,而通过远期结汇的操作方式,成功化解了企业的第一道难关。

  并非耸人听闻,这个案例实实在在地发生在了我们身边。某船厂每年接到国外大量的造船订单,同时拥有大量的美元收入,而汇率的频繁变动对于持有大量美元的企业来说,无疑风险也随之加大。

  而造船企业的特殊性在于造船利润高,但周期长,从接受订单、确定价格,到下水、试航需要将近3~4年的时间。在国外客户下订单的时候,船厂只能按照现行汇率计算成本。2005年7月以前,由于汇率趋于固定,这种计算价格的方式对于船厂的利润都没有影响,然而到了2005年7月以后,人民币持续升值、美元持续贬值,并且贬值速度显现出加快的趋势。因此船厂非常希望能够使用一种锁定利润的避险工具。

  民生银行根据远期结汇市场的特点发现,虽然美元在现货市场的贬值速度越来越快,但是在远期市场上的贬值速度却是均匀的。比如2006年6~10月即期美元的贬值速度分别是每月0.09%、0.19%,0.22%,0.46%,0.36%。而9月份预测的远期美元贬值速度却是直线型,每个月大约在0.25%左右。

  企业如果在银行办理远期结汇,立刻就可以获得低于即期贬值速度的一部分额外利润。因此,民生银行建议该船厂办理远期结汇业务,锁定一年后的结汇价格。船厂接受了民生银行的建议,于2006年11月办理一年期的美元远期结汇5000万美元,签约价格为7.95。一年以后美元汇率跌到了7.42,船厂从中赚取了265万元人民币。

  贸易融资,提前结汇

  通过外汇贷款提前结汇,早一天结汇就少一点损失

  自从第一笔远期结汇尝到了甜头以后,该船厂与民生银行的合作逐渐频繁起来。但是最近,船厂发现远期结汇的作用似乎消失了,新签的几笔远期结汇价格比到期日的即期汇率还要差一些。经过分析研究,原来是因为市场对人民币升值预期更加强烈,导致远期市场上人民币升值速度加快,2008年1月预计的月升值幅度达到了0.8%,而即期市场上每个月的平均升值速度也只有0.78%左右。

  面对新的市场变化,民生银行给船厂支了一个新招:由于预付款要在一定时间段之后获得,建议船厂在民生银行办理外汇贷款,融资后立刻帮助船厂结汇,提前结汇时间。这样一来,船厂不仅获得了更多的资金融通,而且可以提前结汇,享受较高的即期汇率。在市场条件允许的情况下,即便船厂将结汇后的人民币存入银行,所获得的人民币利息收入和汇兑收益在弥补贷款成本之余,还可以获得额外收益。

  例如,船厂一年后会收到1000万美元,如果做远期结汇,那么1年后船厂实际收入人民币6652万元;如果做外汇贷款并结汇,船厂实际收入7061万元,多赚取409万元。试着做了几笔以后,船厂发现,利用贸易融资提前结汇似乎可以获得更大的收益。

  前不久,该船厂需要进口主机设备,即期信用证结算,价款约850万美元,船厂并无资金融通需求,但向民生银行咨询可否节约支出。民生银行提供了一个组合方案:为船厂办理进口押汇即期对外支付,但并不需要即期购汇,而是将相应金额的人民币存在民生银行质押,同时办理一笔与进口押汇期限相同的远期购汇,到期时用质押的人民币本息购汇归还进口押汇本息,这笔组合产品使客户少付出了111万元。

  贷款就贷贬值货币

  先贷美元对外付款,再远期结汇,大幅节约财务成本

  问题总会随着市场的变化而发生,现在该船厂碰到了新问题。船厂要造一种新船型,需要进口发动机,价格1000万美元,短期内需要通过银行融资,人民币贷款的利率约为7%,而美元贷款的利率需要8%,到底是贷人民币便宜还是贷美元便宜?

  使用简单的加减法,从表面上看来,人民币利率比美元要低一个百分点,当然是人民币便宜。所以许多企业往往选择向银行申请人民币贷款,再购汇对外付出。1000万美元的机器,2008年2月需要办理人民币贷款7202万元,再购汇对外支付,半年期本金和利息共计人民币7486万元。

  但是,民生银行建议船厂直接向银行办理1000万美元进口押汇,同时约定半年后购买美元的汇率,半年后企业只需支付人民币7380万元即可归还银行的押汇本息,从而节省了106万元成本。这种先贷美元对外付出再远期购汇的操作竟比通常先贷人民币并购付汇的操作大幅节约财务成本,这是船厂意想不到的收获。

  为什么利率高的贷款反而更省钱了呢?其实很简单,还是要来做一个简单的加法。美元一年至少贬值约6%,假设美元匀速贬值,贷美元半年的成本实际上是8%减去美元贬值的3%,只有约5%左右,低于贷人民币7%的成本。由此可见,增加贬值货币的负债对于企业的管理来说,更加节省成本。如果一年中美元对人民币的贬值幅度超过了8%,那么一年期美元贷款相对于人民币来说可以达到“0”利率的效果。

  升值货币宜远期购汇

  欧元升值,进口商应利用远期购汇获得更多汇兑利益

  汇率变动不是局部的,它对整个经济运行起到了极大的作用,企业亦不例外。正是由于汇率的变动,企业遇到的与之相关的问题也接踵而至,此刻,船厂的财务又碰到了新的难题。

  有一家发动机的供应商是法国的,要求船厂支付欧元1000万,眼看欧元兑美元的汇率一涨再涨,从1.38已经升到了1.50,船厂害怕今后欧元还会升值,因为有预测说2009年欧元兑美元会涨到1.70。这单采购估计在2008年的9月发生(6个月以后),船厂很有可能在这单上损失惨重。船厂目前不缺资金,提前购一些欧元是一种办法,但是外汇管理局对预付款购汇有比较严格的限制,不能随意购买。

  民生银行给船厂做了这样的测算:欧元兑美元的汇率目前是1.50,如果做一笔6个月的远期外汇买卖,用美元买欧元价格约为1.46。假设到时的即期汇率不变,每1000万欧元可以节省约40万美元,折算成人民币约280万元。如果做远期购汇,人民币兑欧元6个月以后的报价是10.029,而即期是10.98,每1000万欧元的购汇可以节省人民币981万元。因此民生银行建议企业做一笔远期的购汇,而不是远期外汇买卖,这样可以从中获得更多的汇兑收益。

  善用升值货币

  收升值货币,付升值货币,买家卖家两相宜

  经过了上次的欧元风波,银行干脆直接建议船厂,在收款时要求那些欧洲的船东直接支付欧元。因为欧元兑人民币在即期市场是升值的。根据历史数据来看,自2005年来,虽然人民币兑美元升值了将近14%,但是人民币兑欧元却贬值了8%左右,因此船东支付欧元的好处就显现出来了:第一,大量地收取升值货币而支付贬值货币,会扩大企业的获利空间;第二,如果遇到类似于上述支付欧元购买设备的情况,企业可以用收到的欧元直接支付,避免了货币转换带来的汇兑损失和买卖差价摩擦损失;第三,由于船东大量集中在欧洲,使用本币结算,避免了船东本身的汇率风险,船东更乐于接受这个建议,同时企业也可以借机争取更好的报价。
  

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