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银行股引领跨年度行情 8家顶级券商荐16股(附股)

2009年11月06日 06:48 来源: 金融界网站综合 【字体:

  国泰君安:建议“谨慎增持”宏润建设 提目标价至24元

  国泰君安5日发布投资报告,建议“谨慎增持”宏润建设(002062.sz),提目标价至24元,具体如下:

  公司主因建筑施工和房地产开发。拥有市政公用与房屋建筑施工总承包,地基与基础、钢结构、建筑装修专业承包壹级资质,公路、机电安装、桥梁专业承包贰级资质,城市轨道交通专业承包资质。

  公司近4 年来新签订施工合同复合增速21%。施工业务中市政公用、轨道交通、房屋建筑各占三分之一,主要以资金支付能力强和无需大量垫资政府项目为主,在路桥中涉及启动

  和宁波等BT 项目运作。

  与华东诸多优势民营建筑公司类似公司,对项目经理采用收取管理费用模式,毛利率与水泥钢铁价格关系不大,更多体现为市政和房建等占比波动。预期09 年新签订合同60 亿左右,拥有16 台盾构机。

  房地产开发占整体收入10%左右、整体净利润50%左右,因目前项目地价低平均毛利率40-50%左右。08 年房地产注入时承诺09-10 年净利润1.38、1.40 亿,目前随着房价上涨预期实现净利润远超此数。

  主要盈利项目14 万平方米开发面积象山项目主要在2008-10 年贡献利润,持股52%开发面积42 万平方米的无锡项目2010 年后贡献利润,持股40%开发面积10 万平方米的杭州项目2011 年后贡献利润。

  无锡项目预期3-4 个亿净利润,杭州项目成本约4000 元、目前市价28000 元、估计3-4亿净利润。60 万平方米的蒙古国项目争取明年开工,预计真正贡献利润要在2011 年之后,之前不考虑利润贡献。

  2009-2011 年EPS1.04、1.28、1.60 元,同增22%、23%、25%。房地产EPS0.47、0.53、0.83 元。2009-10 年PE 为19、15 倍,低于建筑23、17 倍和房地产29、21 倍,建议“谨慎增持”,提目标价至24 元。

  估值较低因地产储备低和成长缺乏想象。下周计划发债融资约5 亿,在上海周边地区增加房地产项目储备。若此事成行则房地产持续性增强带来超预期增长,扭转估值、提升业绩

  平静中期待突破。

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