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四大力量博弈明年股市 本周行情还看银行股脸色

2009年11月09日 06:48 来源: 金融界网站 【字体:

  机构资本影响A股路径分析

  机构资本在中国可以分为三类:一是国家控制的机构资本;二是产业资控制的资本;三是居民资本的集合体。由于资金的性质不同,机构资本影响A股的路径也不一样。

  1、国家控制的资本。目前主要以中投、汇金和全国社会保障基金的形式出现。中投主要在全球范围内进行股权投资,汇金主要以对内进行金融股权投资为主。由于社会保障基金是保命钱,保值甚至比增值更重要。从近年资本市场的实践看,社保基金对市场节奏的把握比一般机构更好。由于金融股(包括券商)在A股中权重大,对指数的影响也大。一年来汇金对国有金融股的持续增持,往往为市场发出国有资本对中国经济和A股市场有信心的表现,对于稳定人心非常重要。这是因为国有商业银行承担了国家项目的信贷款任务,国家项目往往与国计民生及经济复苏关联度最大,汇金增持表明其对2010年经济复苏和相关项目投资的信心。

  2、产业资控制的资本。产业资本虽然以产业投资为主,但随着资本市场的发展,产业资本间对上市公司的股票和股权相互投资的现象已经很普遍。经济复苏会膨胀产业资本因为相互投资而出现的收益增长,对股市行情上升有推波助澜的作用。近几年来券商概念、期货概念、创业板概念等行情的兴起背后实质上都是产业资本对资本市场投资的反应。如果2010年经济复苏的判断成立,由于产业资本的相互投资引发的业绩增长就可能弥补由于货币政策转向的行情缺口。加上部分产业自有资本的流动资金直接进入股市,产业资本推动的业绩行情还是可能出现。

  3、居民资本的集合体。居民资本的集合体又分为公募基金、私募基金、信托产品、券商集合理财、银行理财产品等。从目前看,对市场形成影响力的主要是公募基金,我们就以公募基金为代表对居民资本的集合体对A股的影响进行分析。

  公募基金对A股的影响力主要表现为软力量和硬力量的作用。软力量方面,公募基金一直高举“价值投资”理念而主导业绩成长行业的筛选与挖掘,从而逐步影响市场中其他三方力量的对比,经过近十年的实践,基本上占据了话语高地。加上公募基金处于研究成果的买方地位,其投资偏好直接影响券商研究力量和研究资源的布局,反过来影响了券商研究的方向。在硬实力方面,几百亿规模的单只基金的出现和明星基金的品牌效应,直接影响了行业轮动和对市场的话语权。

  经过2007年“5·30”行情的洗礼,居民资本通过公募基金获得价值投资收益已经成为某种市场共识,这种共识的表现就是基金规模的扩大和基金开户的增长上。由于公募基金在话语权、资金实力的扩张,已经具备助涨的功能。如果2010年在复苏基础上出现业绩增长,基金规模可能随着基金净值的上升而上升。业内有个经验判断是,如果单只基金新发行平均在50亿以上,行情就会稳定向上;如果单只基金新发行平均在80亿以上,牛市将处于中期向上的时候。

  居民资本影响A股的路径

  居民既是消费者,也通过储蓄行为成为投资的资金提供者,还是直接投资者。因此,居民既是消费市场扩容与消费升级的力量,也是产业升级的幕后力量,更是资本市场的直接力量。

  当前,居民资本进入股市主要路径有:直接开户进行股票与基金投资;申购基金;购买券商的理财产品;购买信托理财产品;购买银行系统的理财产品。总体看,由于过分自信的心理作用,多数居民选择直接开户进行股票投资或者通过申购公募基金进行投资。

  根据对中国居民的投资行为分析,中国居民投资股市存在短线操作、从众行为与处置效应(卖盈持亏)三重性。短线操作为A股市场日均几千亿元的交易量提供了解释;从众行为为A股的巨幅震荡提供了解释;处置效应为部分休眠账户提供了解析。因为中国A股开户中大约有25%左右的账户长期处于极度低交易频率状态,一旦行情启动特别是牛市的初期,只要不亏损,这些账户往往撤离市场但可能又会在高位再入市。

  上述三大行为特点,刚好与基金等机构倡导的价值投资理念相反,从而机构的形成价值投机与居民的交易投机的对应关系。根据前面分析,2010年A股可能是震荡向上的格局,居民资本的交易频率与助涨助跌的动能将会发挥得淋漓尽致。如果居民资本在公募基金业绩稳定向上时,特别是偏股型基金申购在80亿左右时,居民资本可能形成助涨的主力,当然,也可能在风险累积后通过赎回基金份额的形式加剧下跌幅度。

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