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哪只银行股可买?29万资金净流入5股(名单)

2009年11月09日 18:11 来源: 金融界网站 【字体:

  华夏和招行,能买?

  在中央一套、二套,你经常可以看到华夏银行的零售业务广告。而之前,这家银行很少在电视上做宣传。一个月前,它还在深圳、北京等10个城市发行华夏商旅卡。这可看作是华夏银行向零售业务迈出的重要一步。但是,它仍折价交易(PB最低)。

  两周前本刊文章《为什么兴业银行一年涨四倍》在提到“银行业绩弹性”时指出,华夏银行因其成本高导致业绩弹性低于其他银行,如按实际拨备计算2009年的弹性系数大概只有0.1%,2010年也只不过0.7%。

  前三季度资产规模增长未能完全弥补息差下降带来的收入缺口。也就是说银行没有能力挽救利润下滑的现状,而新业务带来收益还有很长的路走。

  加上管理信用和利率风险的能力不足,教高拨备支出使信用成本很难有大幅下降,在寻找高息贷款能力不足的情况下,业绩弹性难以显现。

  长期以来的存款薄弱,使华夏资金成本较高。今年,公司的存款增速加快,稳定性加强,对于息差的正面贡献已显现,公司对贴现的压缩也提升了升息资产收益率—但这是在流动性如此宽松的状况下。

  好情况在货币政策发生转变后是否能持续?投资者对负债成本的改善必须保持怀疑。

  华夏盈利能力不强,但高消耗资本金的能力却和浦发这样盈利中等的银行不相上下。三季度末的资本充足率已经下降到10.1%,这使它三季度资产规模环比仅增长2.89%,贷款环比仅增长1.09%,而同业资产增加了164.35亿元,环比增长108%,债券投资环比增长7.22%。

  如果短期内不能通过自身利润积累提升核心资本充足率至7%,则发行100亿元次级债的计划无法实施。资产向同业和债券倾斜还将持续下去。

  在估值另一端,招行却在做“口是心非”之事。秦晓董事长10月22日撰文评论中国货币政策:政府不应担心经济出现“温和下滑”。“中国货币政策迫切需要从宽松转向中性”,以防止出现股市和楼市的泡沫。

  他不认为由财政的固定资产投资拉动的经济快速反弹对中国是一件好事,而经济温和地下滑也并非坏事。货币政策不能忽视资产价格的变化,因此中国迫切需要将宽松的货币政策转向中性。

  从三季报看,招行似乎也是资产泡沫高企的推手之一—为了提高业绩。就单季而言,招行开始盈利了,净利48.16亿元,环比增长18.8%。

  马蔚华行长说,从单月看,6、7月净息差触底后,8、9月已走出底部,特别是9月净息差单月环比明显提高,升幅超出预期。贷款收益率企稳,招行净利息收益率回升趋势已基本确立。这与大规模的票据资产置换有很大关联,其中住房按揭贷款成为重要的增长拉动因素(7-9月,招行零售贷款占比从6月底的25.2%提升到29.5%)。但很难判断这样的回升势头能否持续。

  招行已提出零售业务“二次转型”口号:按计划,零售网点的增速是每年100家,不过目前监管有松动,估计这一两年招行网点会加速增加。

  但成本开销值得疑虑!前三季度,招行成本收入同比已从31.5%大幅提高至44%。面对零售进展放缓、投入大、产出慢,马蔚华称,“艰苦努力有一个过程。”

  既然如此,在高估值下,投资者还应该再耐心等待。

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