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上周主力净流出189亿 权威强荐积极关注19股(名单)

2009年11月23日 07:32 来源: 金融界网站 【字体:

  桂冠电力:低碳经济中的清洁能源股

  广西桂冠电力(600236)股份有限公司(600236),主营业务为水电产品(电量)的生产和销售。其具有独特的资源优势,主要表现为红水河梯级开发,红水河流域有10个梯级,目前公司全资或控股电站包括大化(100%)、百龙滩(100%)、乐滩(52%)、平班(35%)。分别以13.83亿元和13.53亿元收购天龙湖水电站和金龙潭水电站全部股权,两水电站总装机容量都为18万千瓦。大股东将岩滩水电开发公司发电资产注入公司,已经获得国务院国资委的批准。岩滩电站一期装机容量为121万千瓦,二期设计装机60万千瓦;根据大股东股改时的承诺,未来还将总装机容量为630万千瓦的龙滩电站注入上市公司。

  已经于2001年7月1日开工建设的龙滩电站是我国实施西部大开发和“西电东送”的标志性工程,规划总装机容量630万千瓦,安装9台70万千瓦水轮发电机组,平均年发电量187亿千瓦时。一期工程安装7台机组,装机容量为490万千瓦,预计动态总投资300多亿元。龙滩水电站在红水河的上游,设计水位375米,是当前国内第二大单体水电站。在正常同样年份下,将为下游电站增加约20%的来水量,2009年内预计将使下游电站新增12亿以上千瓦时的发电量。此部分电量收入在按照17%计缴增殖税和扣除城建费教育费后,净利润至少可增加2.1亿。

  这次岩滩电站的资产注入后桂冠电力(600236)在广西红水河流域的发电量将增长一倍以上,预计09年达到170亿千瓦时,而去年是83.01亿千瓦时。本次注入岩滩水电资产为4台30.25万千瓦机组和相应的库坝厂房土地等经营性资产,截止到2009年6月30日,岩滩水电站累计发电41亿千瓦时,净利润2.98亿。在不考虑电价上调的情况下,预计岩滩全年发电84亿千瓦时以上,归属于桂冠电力的净利润为2.6亿以上,约增厚EPS 0.154,扣除本次收购以增加银行贷款而产生的财务费用后约折0.133元。特别指出的两点是,一是岩滩电站当前上网电价0.1544元/千瓦时,仅为广西标杆水电价格的60%;二是岩滩电站收益并入报表的时间是从2009年4月起,而非资产交割日。

  此次收购的岩滩电站价格偏低,且无建设期。按照0.1544元的上网价格测算,收购的岩滩水电装机单位成本为仅为4298元/千瓦时,远低于当前国内约8000元/千瓦时的单位装机建设成本且无长达三、五年建设期的负现金流问题之影响。对于增厚公司业绩,提高净资产收益率作用显著。岩滩后续的提价预期将持续存在。

  有三点特别值得关注:一是根据三季报,截至2009年9月30日,桂冠电力直属及控股公司电厂2009年前三季度累计完成发电量为95.43亿千瓦时,较上年同期增长6.3%(其中:火电17.23亿千瓦时,较上年同期下降24.6%;水电78.2亿千瓦时,较上年同期增长16.8%),净利润2.525亿元,同比大增1663.06%。600236的业绩已经出现了明显的拐点。 二是国家发展改革委昨日公布了电价调整方案,自2009年11月20日起,全国销售电价每度平均提高2.8分钱;暂不调居民电价,未来居民用电将逐步推行阶梯式递增电价,用电越多电价越高。由于随着经济不断趋暖用电开始呈现正增长,电力企业业绩也在好转加上这次电价上调,长期来看电力企业上市公司个股有投资机会。 三是发改委副主任、国家能源局局长张国宝今年9月19日表示,将开展水电和火电同价试点,提高相对偏低的水电价格。

  综合以上几点,我们认为公司的价值仍未得到市场挖掘,股价将有较大的上升空间,当前短期的股价低估是暂时的非理性行为,市场将会在维稳后发掘其投资价值。预计桂冠电力2009年的每股收益可达0.35元。采用重置成本法计算调整后公司每股的重置成本至少在10元以上。所以建议广大投资者积极关注,逢低吸纳,长期持有。

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