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银行资金流出居首位 机构最新评级抄底20股(附股)

2009年11月25日 16:57 来源: 金融界网站 【字体:

  海通证券:欧亚集团(600697)发布《经营网点拓展及出资设立济南欧亚大观园有限公司进展情况的公告》,维持“买入”评级

  海通证券11月25日发布投资报告,针对欧亚集团(600697.SH)发布《经营网点拓展及出资设立济南欧亚大观园有限公司进展情况的公告》,维持“买入”评级。

  公司公告的主要内容有两点:(1)经营网点的拓展主要是指:分公司欧亚车百大楼、全资子公司长春欧亚超市、四平欧亚商贸分别与七家公司签署了租赁、购买、定购资产协议,在租赁、购买、定购资产的基础上,成立百货及连锁超市店。7 个超市门店总计涉及建筑面积28863 平米,其中自有物业26242 平米,投资金额为9907 万元;租赁物业2621 平米,年租金25.16万元,租金期12 年。

  海通证券认为,公司获取超市自有物业的平均单价约为3775 元/平米,而每年25 万元的租金,前三年免租获取的2621 平米的经营场地,成本都不算高。公司自2008 年以来在长春地区的超市业务经营和扩张都比较顺利,超市的盈利周期短,体现了“欧亚”品牌在长春市的优势效应。预计此次新拓展的7 个超市门店2010 年会对净利润带来一些积极贡献。

  (2)2009 年4 月10 日公司董事会通过了《关于出资设立济南欧亚大观园有限公司的议案》,近日公司已同济南市国资委、济南大欧经贸签署了协议,共同出资设立济南欧亚大观园有限公司。该公司注册资本12000 万元,本公司以现金出资6120 万元,占注册资本51%,济南大欧经贸以现金出资3618 万元,占30.15%,济南市国资委以持有的国有权益评估值作价出资2262 万元,占注册资本18.85%。从商业物业的角度,公司以6120 万的投资获得了42401.73 万平米物业的51%的权益,即使不包括这些资产的经营价值,获取这些商业物业的成本每平米只有2830 元,应该说相对于大观园商场及周边地块的物业价值,这个成本是比较低的。济南是公司吉利省外拓展的第二个省会城市,第一个省外门店是在沈阳以较低成本获取物业的沈阳欧亚联营,目前已经步入整合中后期,预计整合结束和地铁开通后业绩会有良好体现。而济南的这个扩张除了以较低成本获取的物业之外,今后能否在业绩上有较大积极贡献还有待观察。

  海通证券认为,由于公司在济南的这次拓展采取了跟沈阳不同的方式,沈阳是全资控股(沈阳与长春地理位置较近,消费习惯和有一致性),而济南采取了与当地国资和其他资本合作的方式,后者可能更有利于公司较快适应济南市场,发挥公司在竞争激烈的市场上由有能力弱到强的经营特点。海通证券初步判断,济南欧亚大观园项目近1-2 年内不会对公司业绩带来太大影响,海通称将对该项目进行更持续的跟踪。

  海通证券对这两个项目均给予了积极评价,认为这是公司继续稳健推进网点拓展战略的重要体现,而且拓展步伐在已经初步具备了优势的区域(长春及周边地区)有加速趋势,而在新进入领域(济南)采取了与当地国资合作控股的方式,且也仍旧持续了公司之前低成本、争取获取自有商业物业的扩张风格,对公司今后业绩增长的持续性继续提供了有效保障。

  海通证券之前对公司2009-10 年EPS 的预测分别为0.842 元和1.128 元,同比增幅分别为25.7%和33%。这个预测高于公司在2008 年年报中提出的2009 年收入和净利润增长10%的目标(公司属于财务会计口径相对保守的一类),如果站在充分考虑到公司会计口径、相对保守的立场上,2009-10 年公司的EPS 预计在可能会在0.738 元和0.957 元左右。海通判断,这个业绩一定程度地低于公司实际释放业绩的潜力。

  但即使以2009-10 年公司0.738 元和0.957 元这个业绩预期测算,公司目前23.70的收盘价的PE 分别为32.2 倍和24.77 倍,估值仍旧不贵。结合公司稳健的扩张和增长战略(2009 年已经在吉林和辽源新拓展了门店,并以与当地国资合作的控股方式进入了济南市场;同时还在长春市等进行了超市门店的快速扩张,且扩张成本都不高),海通调高公司六个月目标价至28.70 元(2010 年30 倍PE),维持“买入”评级。公司不含吉林、辽源、济南以及若干自有物业超市项目的商业物业的情况下,其自有物业的RNAV 为18.93-27.01 元,给公司股价提供了较高的安全边际。

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