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银行板块整体涨幅垫底 权威券商荐股一览(附股)

2009年12月01日 15:48 来源: 金融界网站 【字体:

  光大证券(601788):建议买入并持有三友化工(600409)3个月目标价12元

  光大证券30日发布化工行业投资报告,建议投资者买入并持有三友化工(600409.sh),3个月目标价格为12元,具体如下:

  三友化工收购兴达化纤后将拥有:每年有200万吨纯碱、30万吨氯碱、6万吨有机硅、24万吨粘胶短纤的生产能力。

  纯碱:随着玻璃开工率的提高以及新的玻璃生产线的投产,纯碱的需求将进一步复苏,预计明年纯碱均价将达1250元/吨(含税,比09年均价高150-200元/吨左右),净利为120元/吨,将贡献EPS 0.22元左右。

  PVC和烧碱:在通胀预期的背景下,明年国际油价80美元/桶左右的高位运行将是大概率事件。公司电石法PVC生产线将具备成本优势。PVC产能增长率逐年放缓,光大证券预计在房地产等下游行业的拉动下需求将保持15%的增速,光大证券看好明年PVC的价格走势。预计明年PVC均价将达7000元/吨(含税),净利为400元/吨,将贡献EPS 0.1元左右。由于区域性,烧碱将继续维持较高毛利率水平,预计能保持着3.5亿左右的销售收入和6000万元的净利润左右,贡献0.05元左右的EPS。

  粘胶短纤:产品价格短期仍将大幅上涨,行业龙头企业已开始研制利用阔叶浆粕来替代棉浆粕和木浆粕作为原料,此举将大幅降低产品成本提高公司的盈利能力。明年全国的粘胶短纤产能新增14%左右,而纺织品出口增速弹性巨大,随着出口复苏,光大证券认为下游需求将保持15%以上的增速。另外烧碱成本占短纤生产成本的15%左右,考虑到三友化工氯碱业务生产的烧碱将直接可以供应给三友兴达短纤生产,公司的短纤业务毛利率也将随之提高。预计明年粘胶短纤均价将达20000元/吨(含税),净利为1500-2000元/吨,将贡献EPS 0.25-0.3元左右。

  有机硅:公司目前拥有6万吨/年单体产能,目前已经逐步开工正常。由于其开工率情况和价格走势尚待观察,光大证券目前暂时不对其做出盈利的预测,预计能维持盈亏平衡。

  各业务加总看,三友化工明年有望达到0.62-0.67元左右。按照目前的市场估值水平,光大证券对三友化工3个月目标价格为20倍2010年的EPS,即12.4——13.4元。

  另外,分业务估值看,由于要收购兴达化纤在销售收入上高于澳洋科技(002172)而低于山东海龙(000677),其化纤业务按照二级市场类比看光大证券认为可以进行重估,重估价值在50-60亿元间,而原有业务按照同类公司山东海化(000822)和双环科技(000707)比较,光大证券认为大致在70亿元左右。在不考虑目前山东海龙、澳洋科技、山东海化以及双环科技等可比公司股价涨跌情况下,光大证券认为评估收购完成后的公司各业务价值,公司市值大致在120-130亿元左右,考虑公司增发后总股本为10.5亿股左右,光大证券认为公司股价大致在12元左右。

  综合以上两种方法,光大证券给出了3个月目标价格为12元,建议投资者买入并持有。

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