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融资压力困扰市场 24股现买点券商强势推荐(附股)

2009年12月02日 08:08 来源: 金融界网站综合 【字体:

  银河证券:维持紫金矿业“推荐”评级

  公司发布关于要约收购Indophil Resources NL 股权的公告。银河证券1日对此发布投资报告,维持紫金矿业(601899.SH)“推荐”评级,具体分析与判断如下:

  (一)此次收购增强了公司的竞争优势

  此次收购的价格合适。要约收购标的是澳大利亚的Indophi 公司100%股权,收购金额5.45 亿澳元(33.68 亿),此公司核心资产是拥有坦帕坎(Tampakan)铜金矿普通股37.5%的权益,此矿铜资源量约1350 万吨,491 吨黄金,权益资源量约506 万吨,183 吨黄金,探明和控制的资源储量分别是390 万吨铜、145 吨黄金,从矿权的收购价格来看较合适。

  长期看此次收购将极大地增强公司未来发展空间。收购前公司的黄金储量约700 吨,铜储量967 万吨,此次收购成功公司的黄金资源储量有望增加26%,铜资源储量增加52%;按照未来达产后的年产矿产铜34 万吨、黄金10.89 吨来看,权益产量将增加12.7 万吨矿产铜、4.1 吨黄金,而目前的矿产铜量只有约8.4 万吨,矿产金31 吨。

  此项目未来的竞争力较强。虽然坦帕坎矿山的铜品位0.6%,黄金品位约0.2g/吨,处于较低水平,但可研报告预计此项目建成后预计铜现金成本(C1)将低于0.46 美元/磅(1012 美元/吨),此水平处于目前全球铜矿开采现金成本的低端,非常具有竞争力。考虑到紫金矿业在低品位金矿开采上的成功经验以及此项目的开采规模和所处地域,银河证券认为此成本水平还是很有可能达到的。

  (二)收购短期难以增厚公司业绩

  坦帕坎铜金矿的可研报告将于2010 年2 季度完成,预计此项目于2016 年投产,短期内无法贡献业绩,如果公司使用负债收购,短期还会由于增加财务费用而使得业绩有所下降,但银河证券认为业绩影响幅度在1%以内。

  按照设计的34 万吨矿产铜产能,此项目投资巨大,银河证券预计后续仍需要巨额的投资,可能仍需要进一步融资。

  (三)收购成功会促使公司股价上升

  虽然此次收购短期不会提高公司的业绩,但是银河证券认为会刺激公司股价上升。由于矿业公司的核心资产是其拥有的矿山资源,矿业股的估值很大程度上是去衡量其拥有的资源,若收购成功后公司的资源储量大幅增加,按照目前A 股目前EV/资源储量的估值水平,公司的企业价值(EV)有望增加约300亿元左右,扣去增加的负债,银河证券估计公司的股价会上涨约2 元/股。

  投资建议:

  在2009、2010 年金价220 元/吨、240 元/克的假设下,银河证券预测紫金矿业2009、2010 年EPS 分别为0.31、0.40 元,目前A 股股价10 元,对应2010 年PE 为25X。

  相对来看,紫金矿业的估值较低,资源价值最突出,资源扩张能力强,银河证券维持公司“推荐”评级,建议投资者逢低逐步买入。

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