海通证券:安徽合力调研,给予“增持”评级

1评论 2009-12-02 19:16:00 来源:中国证券网

  海通证券:安徽合力调研,给予“增持”评级

  海通证券12月2日发布投资报告,通过对安徽合力(600761.SH)的调研,给予“增持”评级。

  12月1日海通证券实地调研了安徽合力,公司目前订单和销售已处于逐步恢复过程中,预计2010年公司的业绩将有大幅恢复性增长。

  叉车业务方面,公司叉车产能为5.5万台。11月单月销售3300台,其中国内销售了2850台,出口是本年第一次销量突破450台。整个集团1-11月完成销售32900台,已基本完成年初设定的目标全年34000台,12月不出现问题的话,预计全年可实现36000台销售。出口方面,公司原计划2009年出口6000台,实际最多可出口4000台,海通证券估计在3700台左右。2010年公司预计将出口6000台。公司2009年1-11月内销叉车28854台,同比增长16%左右。但2009年内销的产品结构并不理想,主要以低端产品为主,占比达70%,以前年度只有50%是低端的,使得2009年公司的毛利率不能有效提升。出口产品结构较理想,主要为高端产品。公司目前订单量已逐步回暖,11月订单量比10月份有所增长,环比增速低于20%。由于公司业绩敏感性强,销售收入提高20%的情况下,毛利率将出现至少2个百分点的提高。

  重装业务方面,公司的重装产品分集装箱正面吊和堆高机。目前由于公司重装产品产量少,年报中归入了叉车的统计口径。2009年公司专门成立了一个销售部门推广重装产品,希望能较快发展。重装产品目前零部件外配率比较高,毛利率有提升空间。2009年1-11月,公司正面吊生产了8台,堆高机生产了56台,比2008年同期有了明显的提升。晚于公司进入该业务领域的三一重工2009年1-11月即销售了90台正面吊,呈暴发性增长。目前该行业约80%左右的市场被进口产品所占据,国内从事该业务生产的仅安徽合力和三一重工,具备较好的竞争格局和进口替代空间。

  装载机业务方面,海通证券认为从今年起,挖掘机将逐步取代装载机的一部分功能,预计未来年度装载机国内需求量将出现萎缩。公司到目前为止装载机业务远未实现盈利,而该行业在未来几年将出现萎缩现象,海通证券认为该安徽叉车装载机业务已实质失败。

  2010年海通证券假设人民币升值3%,钢材价格上涨幅度在15%以下的情况下,初步预计安徽合力的2009-2010年EPS分别为0.24元和0.45元。目前公司2010年动态市盈率为29倍,在工程机械行业公司中偏高。但由于安徽合力的业绩敏感性强,在业务量出现反转的情况下,实际业绩有可能超预期,因此海通证券给予其“增持”评级。

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