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小阳线收盘市场再藏玄机 14券商精选31只股(名单)

2009年12月07日 16:52 来源: 金融界网站 【字体:

  申银万国:维持贵州茅台“买入”评级 6个月目标价206-240元

  申银万国12月7日发布投资报告,维持贵州茅台“买入”评级,6个月目标价206-240元。

  贵州茅台(600519.SH)预计2009-2011年EPS 分别为5.137 元、6.872 元和8.668 元,分别同比增长27.6%、33.8%和26.1%。6个月目标价206-240 元,对应2010PE30-35 倍,尚有20-40%的上涨空间,维持“买入”评级。

  关键假设点。2010、2011 年茅台酒销量分别同比增长12.5%、11.1%,09-11 年营业税金及附加率分别为9.7%、12.2%、12.8%。

  申银万国有别于大众的认识:(1)提价时点早于近期的市场预期,普通茅台提价幅度则略低于预期,综合后基本符合预期。12 月7 日茅台公告2010 年1 月1 日起贵州茅台酒出厂价格平均上调约13%。据了解,53 度茅台出厂价由439 元提价60 元至499 元,幅度13.7%;43 度和38 度均上调40 元,幅度分别为11.8%、12.9%;15 年陈年酒之前出厂价1969 元,此次上调近600 元,幅度近30%(注:这一点需要再确认)。如果再考虑领导批条子的计划外销量的比重上升(计划外价格高于计划内),那么吨酒价格上升幅度预计达16%左右。(2)茅台提价对业绩的弹性为1.5,提价13-16%能提升盈利20-24%。(3)未来持续提价潜力仍较大,因为一批渠道利润太高。目前53 度茅台一批价700 元,与提价后的499 元仍有200 元价差;15 年陈年酒一批价4000 元,与新出厂价价差1400 多元。(4)上调出厂价后为了有效控制一批价和终端价继续上涨,同时趁旺季抢占市场份额,预计茅台明年一季度会明显放量,这给品牌力相对较弱的一些竞品带来压力。(5)目前五粮液、国窖1573 的出厂价分别为469 元和468 元,一批价分别为555 元和505 元。茅台提价后预计五粮液、国窖1573、水井坊、洋河蓝色经典、青花瓷汾酒等将择机跟随提价。(6)据了解,由于茅台提前完成计划,预计12 月份多数经销商的发票将挪到元旦后开,这将使得09 年末的预收款项再次明显上升。

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