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银行资本充足率影响后市 今日9大强势股(附股)

2009年12月08日 17:35 来源: 金融界网站 【字体:

  申银万国:彩虹股份调研报告 合理估值15元 首次评级"增持"

  申银万国8日发布彩虹股份(600707.sh)调研报告表示,公司合理估值为15元,首次评级为"增持",具体如下:

  成功量产进入高盈利的玻璃基板领域。玻璃基板是面板的核心配套材料,全球市场一直被4 大厂商控制,其中龙头企业康宁的净利润率维持在50%左右。彩虹08 年9 月就生产出5 代玻璃基板,09 年上半年以来得到国内和台湾客户认可。

  井喷的国内TFT 电视推动了电视用面板的投资热;运输成本、关税和本土低成本决定了国内配套的竞争优势,玻璃基板领域进入本土配套的关键时期。2012 年彩虹的规划9 条5 代线和2 条6 代基板生产线,产能将达到国内2009 年到2012 年新增需求的15%,或国内总需求的9%。公司初步规划过于集中在5 代线上,可能造成该细分市场供应的过度增加。预计实施阶段将适当调整,其间的关键是需要完成从5 代向6 代甚至更高生产线技术的提升。

  良品率是关键价值驱动力。示范线冷修前的合格率为40%左右。目前成型之后工艺良品率(97%)很高,不良率主要溶解过程引起的,其中气泡占比很高。冷修期将有针对性的改进措施,2010 年2 月将进入爬坡期间,申银万国中性预测良品率将达到70%(保守估计为60%)。产品价格也是关键因素,预计每年降幅为5%,彩虹必须以一定折扣,才能吸引客户,预计2012 年均价为422 元/片。

  2012 年当良品率按照60%保守测算时,预计单线盈利能力为7130 万元,而良品率按照70%中性预测时的盈利能力为8635 万元/年,按照6.6 元的增发价格测算,2012 年的业绩增厚为0.76-0.88 元/股。

  CRT 市场仍将不断萎缩,涉及专用资产减值处理。

  综合考虑相应资产减值以及玻璃基板业务未来的贡献,基于70%的良品率假设,申银万国认为合理估值为15 元,首次评级为"增持"。

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