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金融地产复苏A股三连阳 关注低估的11只金股(名单)

2009年12月16日 06:48 来源: 金融界网站 【字体:

   介入严重低估的11只金股(名单)

  神火股份(000933):煤价提升有利于增厚业绩

  预计神火股份2009-2011年EPS分别为1.01元、1.84元和2.29元,同比分别增长-31%、82%和24%,其中预计煤炭业务2010年实现EPS大约1.68元。作为煤电铝一体化企业,市场对电解铝业绩的担心使公司股价存在一定程度的低估。我们采用以前报告使用的分类估值法,审慎按照2010年煤炭EPS25倍PE(25*1.68)及电解铝3倍PB(3*2.2元)测算,公司的合理股价大约为50元,继续维持公司"强烈推荐"的投资评级。

  获得扒村井田煤炭探矿权

  公司发布公告称,获得扒村井田探矿权,资源储量增加为公司未来的可持续发展奠定了良好的基础。公司进一步提升了对河南有色的持股比例,11月底公司全面调高煤价大约50元/吨,2010年的业绩有望进一步提升。

  公司以5.2亿元获得扒村井田1.3亿吨煤炭储量的探矿权:扒村井田面积32.67平方公里,煤层资源储量约1.3亿吨,其中贫瘦煤储量10878万吨,瘦煤储量2234万吨,可采储量约6100万吨,公司为获得该探矿权需支付5.2亿元,合4元/吨。

  目前仅获得探矿权,离未来建矿及投产仍有较长的路要走。从探矿权达到生产许可需要大致三个阶段:后续勘探--申办采矿权证--煤矿建设(项目建议书、可行性研究、矿区总体设计、单项工程设计、施工、验收)。同时,需要经历五个步骤的审批:项目立项及核准、矿区范围划定和采矿权证以及土地使用、环境影响评价报告、安全生产许可证、煤炭生产许可证。我们认为,这个过程大约需要五年左右的时间。

  目前公司仅获得探矿权,后续勘探后需要转成采矿权,国家在此方面的法规比较模糊,我们了解到的情况是探矿权可直接转成采矿权(可能需要少量的手续费)。此外,资金需求是建矿的固定资产投入,按照河南省当地的地质条件预计大约需要600-800元/吨,如果按照60万吨的建矿规模测算,大约需要资金3.6亿元-4.8亿元左右。也就是说,扒村井田总共需要投资8.8-10亿元。

  扒村井田项目效益尚可,可增厚未来公司EPS大约0.1元。煤层为本井田的主要可采煤层,煤层厚0-8.49m、平均2.96m,煤层结构简单,属较稳定型煤层。煤质为低--中灰、特低硫、特低--低磷、特高热值粉状贫瘦和瘦煤,可作为炼焦配煤、动力用煤和民用煤。按照09年中期公司吨煤净利约120元/吨计算,年实现净利润大约7200万元,投资回收期大约12-14年,项目效益尚可。

  煤炭价格产量均有上行空间

  在现货煤价大幅度上涨的推动下,公司于11月底全面调高煤价,综合煤价提升幅度大约50元/吨。按照2010年权益产量834万吨计算,预计增厚2010年业绩大约0.35元/股。

  未来两年公司煤炭产量将继续增长。我们测算,公司2009-2011年煤炭产量分别为585万吨、1065万吨和1235万吨,同比增长22%、86%和16%;权益产量分别为572万吨、834万吨和992万吨,同比分别增长20%、46%和19%。

  前期拖累公司09年业绩的电解铝业务目前开始有了较好的盈利。目前沪铝主流品种1003期货价格达到16230元/吨,而公司电解铝成本大约13500-14000元/吨,公司43万吨(权益产量30万吨)电解铝预计将对2010年业绩有较好的贡献。此外,公司进一步提升上游氧化铝公司河南有色的持股比例至45.85%。(招商证券(600999)卢平 王培培)

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