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股指期货获批权重股或受宠 实力机构荐6股(名单)

2010年01月11日 08:15 来源: 金融界网站整理 【字体:

  袁宏隆:宏观乐观 估值难上难下

  2008年的金融危机,被索罗斯誉为从上世纪80年代孕育的一个超级大泡沫的破灭,不过,在光大保德信首席投资总监、光大保德信量化核心基金经理袁宏隆看来,这个泡沫的破灭并没有打破中国经济发展固有的进程。

  “一些卖方预测今年GDP增长10%~11%,我们内部预测增长10.8%,可以说经济继续复苏,或者说增长确定。”袁宏隆这样定调今年中国经济的增长。

  虽然市场上仍不乏看空的声音,如摩根士丹利亚洲区主席罗奇就认为今年再次出现衰退的概率是40%。

  袁宏隆认为,除非全球多个国家的政府采取紧缩政策,经济才可能出现二次探底,否则衰退概率比较小。

  二次探底概率小

  袁宏隆之所以如此乐观,是因为“美国乃至全球经济的复苏已经确立,我们预计2009年中国出口增速12%,投资增速25%,实际消费增速15%左右,今年经济增长是大概率事件。”

  另外,从大的经济周期看,袁宏隆认为,中国由城市化进程推动的经济发展周期并没有中止。虽然2008年的金融危机让中国经济发展低于一贯8%的增速,但2009年中国经济的快速增长显示活力依旧。

  “中国的城市化率只有45%,发达国家已经是60%,甚至80%的水平,在未来中国10年的城市化进程中,投资和房地产行业的增长都是能确定的事。”

  对于今年经济可能出现的政策变量,袁宏隆认为还要看美联储的利率政策。

  “中国先于美国加息的可能性较小,但美国加息会导致中国跟随加息,”这是袁宏隆的一个基本判断。

  “现在美国10年期国债收益率从2.5%上升至4%,市场已在反映加息预期,不过美国现在的失业率超过10%,产能利用率还比较低,所以预计美国不会很快升息,最快要等到今年下半年。”

  对市场普遍担心的通货膨胀压力,袁宏隆的看法是,今年通胀压力会有,但可能不会太强,因为产能利用率还没有上来。

  谈到今年市场流动性,袁宏隆认为从供给看,今年市场不可能有去年那么多的由主动信贷创造的内生流动性,市场内生流动性的提供将来自居民存款活期化,而这又取决于通货膨胀的态势。

  另外,外汇占款增多与人民币升值预期显示市场有外生流动性的动力;但市场的流动性可能不会完全反映在股价上,融资和再融资压力将成为吸收市场流动性的主要因素,会对股价上涨造成压制。

  盈利增长确定 估值难上下

  宏观面的向好离不开微观主体——企业盈利能力的增强。目前券商对今年企业盈利增长的估计普遍在20%~30%之间,这意味着,估值提升和盈利增长可能带来今年大盘相应比例的上升空间。

  袁宏隆对此则显得比较谨慎。“我们对今年企业盈利增长的估计和券商大概差不多,但这些盈利有多少能反映在股价上,弹性有多大则很难说。”袁宏隆认为,“2008年企业盈利是不断下调才反映在股价的一泻千里上,但现在企业盈利增长比较确定,提升空间有限。”

  还有一点谨慎的理由是,和过去10年沪深300估值的中值比较,目前的股价不算贵也不便宜。目前的沪深300指数对应2009年的PE(市盈率)为21.6倍,2010年PE为16.8倍,估值中枢是17.5倍PE。

  “唯一能肯定的是2010年股价像2009年那样翻番的可能性不大,我们能做的就是顺势而为。”

  谈及今年的投资主线,袁宏隆告诉记者,他的选择将是资源产品+消费组合。

  袁宏隆认为,虽然长期看,美元会贬值,但不意味以美元计价的大宗商品价格也会下跌,“目前有色金属、贵金属的涨幅都很大,说明有基本面的支撑因素在,加上通货膨胀的预期,资源产品价格不会走低。”

  之所以选择消费则基于政策的鼓励引导,“美国消费为GDP贡献了70%,而中国的消费只占GDP的35%,两者相差一倍,消费会有很大提升空间,中长期看,选择一些生产消费者必需品的公司股票会不错。”

  袁宏隆同时认为,中国GDP增长要从投资拉动转成靠内需拉动还需假以时日,中国经济的转型不是短期能完成的。

  坚持看盈利和估值

  谈到今年的选股策略,袁宏隆坚持的原则还是两点:盈利相对高,估值相对便宜。

  什么是估值便宜?

  袁宏隆以光大保德信量化核心基金为例说,其2009年前三季的重仓银行股是特色之一,一季度的重仓股中有工商银行、交通银行、华夏银行,二季度重仓股里有工商银行、招商银行、民生银行,三季度重仓股中有民生银行、建设银行、工商银行。

  选择银行股的理由是什么呢?袁宏隆解释道:“银行业为沪深300指数利润贡献了40%~50%,但权重只占20%,估值当然便宜,另外从目前AH股溢价上看,保险股和银行股等几只大蓝筹一直是折价状态,这也为银行股提供了安全边界。”

  “中国目前进入升息周期,大体对银行股利好,目前市场担心的是,是否会出现不对称加息,是否会提高存款准备金率,我认为可能性不大。”袁宏隆不掩饰其对银行股的偏好。

  不过,即便偏好某类股票,袁宏隆表示在配比上也不会超配太多,以银行股为例,2009年配比最多在24%左右。

  盈利相对高的股票,则是指EPS(每股收益)要有稳定的增长。

  “通过量化模型筛选股票后,我们会对企业进行调查,主要看企业的盈利状况,3年以上盈利是否稳定。”袁宏隆认为,对这两个标准的坚持是量化核心基金的优势所在,也是一致性、一贯性原则的体现。

  也正是坚持了盈利和估值的两个选股标准,光大保德信量化核心基金才取得了优异的成绩。根据银河证券基金研究中心的开放式基金排名显示,该只基金2009年以来的收益率在同类180只股票型基金中排名第11位。

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