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多家券商看好民生银行 权威推荐37只热股(附股)

2010年05月04日 09:26 来源: 金融界网站 【字体:

  申银万国:维持青岛啤酒(600600)"增持"评级

  一季报基本符合预期。公司披露的年报、季报显示:09年EPS0.928元,同比增长79.2%,其中第四季度-0.001元;一季报EPS0.211元,同比增长42.7%,基本符合我们之前的预期。一季报毛利率为43.5%,较去年同期提升3.7个百分点。一季报三项费用率为26.8%,较去年同期下降2.2个百分点。

  投资评级与估值:预计10-12年EPS分别为1.230元、1.480元和1.755元,同比增长33%、20%、19%,维持"增持"评级。

  关键假设点:10-12年,公司啤酒销量分别同比增长12.0%、10.0%和9.4%。

  有别于大众的认识。(1)销售结构继续优化。2010年一季度,公司啤酒总销量同比增长1.5%,低于行业平均水平(7.3%)。而青岛主品牌销量为69.6万千升,同比增长15.3%,明显高于公司啤酒总销量的增长水平,占比达到56.8%。伴随啤酒销售旺季即将到来,公司还将加大对新产品和第二品牌啤酒的营销力度,不断提高市场占有率。此外,我们认为,世博会的召开也将带动公司小瓶装及易拉罐啤酒的销量增长。(2)下半年毛利率存在一定压力。2010年一季度,公司毛利率为43.5%,较去年同期提升3.7个百分点,主要是由于去年一季度公司仍在消化高价原材料,而今年一季度则正好相反,库存商品所匹配的原材料价格处于相对较低位置。不过,我们认为,公司下半年仍面临一定的成本压力,有两个方面的原因:第一,公司对国产大麦的使用比率逐步提高,从近期情况来看,国产大麦持续回升;第二,从去年10月份以来,包装物(包括箱板纸、玻璃、铝等)价格都出现了不同程度的上涨。(3)严惩酒驾或弱化旺季效应。从今年4月1日起,被查处酒后驾车将扣12分,这或将对即将进入啤酒的销售旺季带来一定的影响。

  股价表现的催化剂:旺季临近。

  核心假设风险:原材料价格上涨,严惩酒后驾车。

  申银万国:维持广汽长丰(600991)"增持"评级

  我们暂维持2010年、2011年、2012年EPS分别为0.41元、0.72元和0.93元的预测,由于历史上公司业绩存在前低后高的现象(大客户采购一般在下半年进行),从1季度业绩看,我们认为存在业绩上调的可能,未来3年业绩复合增长率将达到50%左右,成长性较高。虽对应2010年、11年PE分别为26倍和15倍,但对于成长性公司而言,我们认为应该给予高于行业平均估值水平的估值,PB2.5倍,也具安全边际,且我们判断在经过2010-2011年内部挖潜之后,预计未来作为广汽乘用车平台将发挥作用,维持增持评级。

  广汽入主不仅提升销售规模且提高成本控制能力,1季度整合效应已经开始体现出来。1季度公司销量为1.24万辆,同比增长58%,环比增长35%,销售收入15亿元,同比增长63%,净利润为0.59亿元,EPS为0.11元,同比增长321%,净利润增长远高于收入增长主要是盈利能力及成本控制能力提高。广汽入主后一方面提升销售规模,另一方面加强成本控制。1季度费用率下降明显(符合我们预期),三费合计费用率为9.73%,09年为15.23%,05年-09年费用率均在11.6%以上,我们前期报告中已经说明,虽过往公司费用率过高,但随广汽精细化管理逐渐渗透至公司,未来费用率将呈下降趋势。

  历史上公司全年业绩呈现前低后高趋势,预计1Q10年不是全年高点。从公司分季度经营比较,一般大客户采购均在2、3季度(其中盈利能力较高的帕杰罗等销售主要集中在2、3季度),1季度毛利率为23.2%,我们预计随着产品结构的调整及产能利用率的提高,2、3季度毛利率仍存在上升的可能,预计1Q10年不是全业绩高点。

  我们预计广汽整合效应未来季度仍将进一步体现。维持09年销量增速47%、2011年销量增速60%的预测,看好广汽入主后公司经营改善的空间。

  申银万国:维持申能股份(600642)"增持"评级

  10Q1业绩略超预期。公司10年一季度实现营业收入52.86亿,同比增长47%;营业成本46.03亿,同比增幅为61%。收入、成本均出现较大增长的原因主要是管网公司售气量的显著增加,以及燃料成本的同比上升。公司实现归属母公司净利润6.16亿,折合EPS为0.213元,同比增10%,略高于我们此前预期(0.19)。

  处置部分可供出售金融资产是业绩超预期主要原因。考虑到可供出售金融资产规模较大,公司在10Q1对原来持有的广深铁路(601333)(601333)(601333)、交通银行(601328)(601328)(601328)股权进行了减持,贡献EPS约0.04元。电力主业方面,尽管10Q1上海火电发电量同比增长20%,但电价下调以及煤价上涨导致火电业务对于公司利润贡献同比下滑。此外,公司参股的秦山联营(12%)、秦山三核(10%)的分红均在一季度入账,合计贡献约0.07元。

  关注上海天然气价格调整。10Q1公司控股50%的管网公司售气量出现显著增长,主要是新增LNG供气。但由于进口气源价格较高,导致管网公司出现"增收不增利"的情况。另外,未来高价川气供给量也将逐渐增加,我们认为上海市天然气销售价格出现相应调整应该是大概率事件,而价格机制的理顺有望带来管网公司利润贡献的显著增长。

  暂不调整盈利预测,维持"增持"评级。在10-11年煤价变动8%、0%,利用小时变动-3%、4%,Brent原油价格79、85美元/桶的基本假设下,我们维持公司10-11年0.47/0.51元的盈利预测。目前股价对应10-11年PE为20x、18x,PB为1.8x,在目前电力股中处于较低水平,具备安全边际,维持"增持"评级。

  申银万国:维持中国神华(601088)"增持"评级

  1季度每股收益0.44,略低于市场一致预期(0.46元/股):公司1季度共完成商品煤产量5610万吨,同比增加8.3%,完成商品煤销量6510万吨,同比增加14.1%。由于1季度受骆驼山透水事件影响,公司检修停产几天,最终1季度仅完成全年产量规划的23.9%。我们预计公司未来3个季度生产将恢复正常,全年完成规划增量1500-2000万吨的把握仍然较大。价格方面,公司一季度商品煤销售均价达到412元/吨,同比增幅为3.9%,低于市场约5%的价格增幅假设。主要低于预期的品种是以长约合同形式销售的下水煤,市场普遍预期该品种价格应在480元/吨以上,而实际实现价格为460.5元/吨,由于该销售形势占比超过30%,所以即便下水现货价格高于预期,也依然拖累了整体涨幅。另外,09年同比出口价格高也是一个因素(09年1季度价格119美元/吨,10年1季度是75美元)。其他电力业务方面,公司1季度发电量达到324亿度,同比增加53%,完成全年计划已达30%以上。最终公司1季度实现收入328亿同比增长21%,实现净利润87.26亿元,同比增加17%。

  2季度须关注出口价格议定及吨煤成本变动,喜忧参半:公司二季度看点有二,其一为出口合同定价。近期,中日第一单出口合同已经签订,价格超过115美元/吨,大大高于市场此前95-100美元的合同价格假设。受此高价影响,我们预计公司将积极参与本次出口价格议定,出口合同量也有望从去年1360万吨的水平,增至1800-2000万吨左右。量价提升将使公司未来3个季度的销售均价高于1季度。在以115美元/吨出口合同价格及1季度内销价格为基准的基础上,我们预计全年商品煤售价有望突破450元/吨,同比09年煤价涨幅达到10%以上。在关注量价的同时,我们也注意到公司1季度成本同比增长明显,目前吨煤成本达到110.5元/吨,较09年吨煤成本增加10元/吨。公司解释成本上升主因仍是"其他"成本上升,这当中包括陕西产煤区水土流失补偿费等政策性成本增加8.7元/吨。2009年内蒙征收出省基金之际,公司并未承担该项成本。但2010年的政策性成本却不能逃开,可见未来地方税赋加重的风险仍难以完全回避。我们关注未来几个季度是否还有类似费用造成公司吨煤成本继续提高。以上两个看点可谓喜忧参半。高家梁项目一季度出工程煤,未有利润贡献,是今年公司产量增长点。

  维持2010年1.82元/股,2011年2.12元/股的盈利预测,动态当前市盈率14倍,仍维持"增持"评级:受合同煤占比大、业绩波动弹性小等特点影响,公司在煤炭板块中估值长期低于行业平均水平。但我们在2009年年报点评中提示投资者关注,公司2010年开始对非电力客户的煤炭销售已经由一年议价改为1月议价,现货比例大幅提高。实际上我们也看到,1季度公司长约合同比例已经从2009年超过67.5%的比重降至57.9%,而国内现货销售比例已经升至36%以上,业绩随现货价格波动的幅度明显提升。高弹性是周期类品种受资本市场青睐的重要因素,我们认为公司业绩波动性的提高恰恰满足了"弹性需求",未来这一特征将逐步体现并使公司估值逐步回归行业平均水平。当前公司动态市盈率为14倍,低于行业18倍的动态估值水平,完全能够与公司成长性匹配,维持增持评级。

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