三行业估值水平处低位银行股或成反弹急先锋

2010年05月13日 14:24 来源：证券日报【字体：大中小】

　　汽车静态市盈率22.05倍

　　市场表现与估值：受到调控政策的心理影响，投资者对流动性的担忧进而影响到了汽车股走势，尽管统计局数据显示出我国1-4月份汽车产销量都出现了30％以上的增幅，但周二汽车类加权模拟指数仍然下跌2.9％，远超大盘。据统计，汽车行业今年在本轮调整前还是十分抗跌的，年初至4月14日仅下跌了2.44％，完美跑赢上证大盘。但自4月15日开始这种情况出现转变，据统计，汽车类个股加权模拟指数在这19个交易日中，累计下跌19.79％，排在调整以来行业累计涨幅榜第22位。昨日该行业表现仍处于相对弱势，下跌1.18％，处于行业涨幅排名第14位，成交量为69513.85万股，较前一交易日放量2.482％。从市盈率看，据《证券日报》与统计，汽车类个股一季度ttm整体加权市盈率为15.28倍，处于申万二级行业市盈率排名的第三位。从历史的角度看，以2009年年报为基准计算汽车类最新静态市盈率22.05倍，与2006、2007与2008年的33.73倍、34.63倍和28.32倍市盈率相比有一定幅度的下降，从目前汽车行业产销量以及近期即将又要出台的新能源汽车补贴标准，都将为汽车行业业绩上升提供助力，行业估值处于近四年来最低处，并有进一步下降可能。

　　行业现状：据数据显示，4月，乘用车产销分别完成114.26万辆和111.09万辆，均比上月下降12％，同比分别增长39％和33％。

　　在乘用车各车型中，轿车产销环比下降幅度超10％，交叉型乘用车降幅20％左右，多功能车和运动型车表现为小幅增长；与上年同期相比，乘用车各车型均呈现20％以上的增长，其中多功能车和运动型车表现突出，累计增长超过一倍。

　　4月，1.6升及以下乘用车销售73.72万辆，环比下降15％，同比增长24％，总体表现差于乘用车其他各类车型；1.6升及以下乘用车占乘用车总量比重为67％，比上月下降2个百分点，比上年同期下降4个百分点，这也是继3月的再次下降。由于该类车型所占比重较大，对乘用车总体产销影响较为明显。

　　1-4月，大型客车和重型货车增长较快。1-4月客车（含非完整车辆）销售13.54万辆，比上年同期增长40％，其中大型客车销售1.90万辆，同比增长1.05倍；1-4月货车（含非完整车辆和半挂牵引车）销售139.56万辆，同比增长53％，其中重型货车完成38.33万辆，同比增长1.32倍。

　　根据中国汽车工业协会信息部的统计，4月底汽车企业的库存为54.75万辆，较3月底增加1.81万辆，但比年初下降4万辆。如果把终端4S店的库存计算在内，预计4月底行业库存在40天左右销售量的水平，在正常区间范围。

　　分车型情况看，乘用车库存有所上升，而商用车下降明显。4月底乘用车库存34.37万辆，比月初上升4万辆，其中，轿车库存22.39万辆，比月初上升3.13万辆；商用车4月底库存为20.39万辆，比月初下降2.17万辆，已连续两个月下降。

　　上市整车公司的盈利能力2010年一季度创近年新高。2010年一季度，汽车整车上市公司实现营业收入1，469.28亿元，同比增长101.71％；环比增长31.79％；归属母公司所有者的净利润82.05亿元，同比增长413.17％，环比增长40.79％；摊薄每股收益为0.36元。盈利能力方面，2009年，整车上市公司毛利率为15.06％，同比增长1.66％；2010年一季度毛利率进一步提高到18.29％，同比上升4.8％，环比上升3.78％。一季度毛利率的显著提高得益于汽车市场消费的进一步增长，企业产能利用率提高从而导致摊销成本的下降。

　　投资策略：汽车股“低估”造就汽车股的投资机会。德邦证券认为从汽车股的投资看，2010年有两件事情值得密切关注。一是新能源汽车的补贴方案细则。有消息说，不久将要推出汽车的补贴方案细则。二是大型乘用车企的自主品牌车在2010年能否放量，成为新的盈利驱动因素。

　　长城证券则将汽车股的投资评级下调为“同比大势”。个股仍建议重点关注江淮汽车（600418）（600418）、一汽轿车（000800）（000800）、江铃汽车（000550）（000550）、宇通客车（600066）（600066）、中国重汽（000951）（000951）。