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自身状况不被投资者看好 农行高于2.5元破发几率大

2010年06月07日 07:29 来源: 广州日报 【字体:

  农行IPO真的来了,但发行价格仍然笼罩着一层迷雾。上周末,证监会公布了农行的招股说明书(申报稿),证监会发审委将于本周三审议农行首发申请,H股发行听证会也有望在本周同步进行。分析指,面对多重不利因素,农行IPO遭考验。

  不利因素一:

  3元发行价或难通过

  农行会不会破发?最关键的当然是要看农行的发行价格。最初流行的说法是,农行募集资金的规模在300亿美元左右,而消息指出的农行目前每股净资产约1.5元,按照农行希望市净率2倍发行,发行价格将达到3元/股。

  不过A股市场跌跌不休,A股的流动性已大不如前,让农行融资300亿美元的愿望落空,IPO规模缩减也成为农行不得不面对的现实。目前A股市场上三大国有银行工商银行(601398)(601398)、建设银行(601939)(601939)和中国银行(601988)(601988)的市净率分别为2.09倍、1.91倍和1.79倍。农行想再以2倍市净率发行肯定会遇到投资者“用脚投票”。现在市场的普遍共识是,发行价格要下调至2.5元/股才能被市场承接得住。

  银行证券分析师董思毅对本报记者表示,2009年的年报显示,中、工、建行的去年平均市盈率仅有12倍左右,如果按照今年一季报的业绩计算,上述几家银行的动态市盈率都不到9倍,但以农行2.5元/股的发行价计算,农行去年的市盈率将高达22倍,“即使剔除新股估值略高的因素,农行22倍的市盈率估计已不太能被市场接受”,董思毅说,因此发行价如果高于2.5元/股,“破发的几率还是比较大的”。

  不利因素二:

  自身状况不被投资者看好

  农行上市时机也面临着极大的挑战。市场目前对于银行股的估值普遍较低,银行股不获认同也将成为农行破发的一个重大不利因素。

  与其他上市银行相比,农行的自身状况并不被投资者看好,如风险管理能力、资产质量、“三农”业务的风险等等,这些因素都将在一定程度上制约着农行的发行定价。

  “我们是很关注农行上市,但从反馈的信息来看,好多中小投资者估计都不会去认购农行”,一位私募基金经理对本报记者说,“认购农行很大比例都将是出于资产配置角度考虑的机构投资者”。

  不利因素三:

  市场新股破发频现

  近期市场新股破发的情况也频频出现。“新股发行估值过高,无疑是新股频频破发的主要原因”,董思毅说,因此如果农行的估值过高,一样也会遭遇到这样的命运。

  有利因素

  获得管理层支持

  有银行业人士指出,从目前官方的态度来看,显然是要力保农行的平稳上市,这已成为管理层各方的重要任务。“因此不排除在农行上市前夕,管理层出台一些的利好措施稳定市场,为农行上市营造良好的外围环境”,业内人士说,“比如放行新基金或QFII等渠道,让市场的流动性更加充裕一些”。

  农行IPO

  短期令资金吃紧

  相对于沪市14.76万亿元的总市值、10万亿元流通市值,农业银行上市后的市值仅占市场的不足1%。因此,农业银行IPO对投资者心理层面上的影响将大过实际影响。从发行到上市需要较大的资金来承接,在调整行情中,人们更多的关心市场资金面。农业银行在一定程度上会分流市场中的资金,使得资金面吃紧,但这种影响较为短暂。

  就目前来看,银行股的弱势缘于宏观和自身的双重影响,如经济增长、地方政府债券、房地产调控等。

  整体来看,受房地产调控、地方政府融资平台的整顿、银行自身的融资需求及经济结构性调整等因素影响,银行业未来的不确定性增加。在此背景下,银行股短期内难以摆脱颓势;从防御的角度来看,当前也不是最佳介入时机。

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