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银行股何时否极泰来?

2010年06月11日 01:55 来源: 上海证券报 【字体:

  农业银行已过发审程序,有关农行IPO成为市场的焦点话题,其将同现有的银行股一起主宰指数的强弱。农行的发行与上市对行情到底是不是一次否极泰来的契机呢?

  农行发行前的总股本是2700亿股,净资产1.27元/股;发行后的总股本是3176.47亿股,净资产约在1.42元/股左右(若按2.3元发行价测算)。农行去年净利润是650亿,即静态EPS为0.205元/股,静态PE按2.3元发行价计算是11.22倍、按2.5价计算是12.20倍。农行今年的预期净利润是829亿元,即动态EPS是0.26元,PE按2.3元发行价计算是8.85倍、按2.5元发行价计算是9.26倍。

  目前14家已上市银行2010年一致性预期PE目前为9.10倍,跟农行最有可比性的工商银行(601398)目前静态PE是10.61倍,2010年一致性预期PE为9.00倍。因此,农行若以2.30-2.50元来发行,其PB、PE的估值水平与现有14家上市银行相差不多。

  对于投资者来说,农行上市可能是银行股迎来新的战略性投资机遇的一个契机。原因在于,我国的银行虽然身处金融服务业,但具有明显的周期性特征,为了适应经济发展的战略,以及增强主动防御风险的能力,每隔若干年度都会进行一次资产优化。本次各个上市银行以大规模的再融资(包括农行IPO)来充实资本金、下半年还将提高拨备率,以及正在进行中的核销地方融资平台等,实际上是银行又一次优化资产的过程(上一次银行优化资产是2003-2004年发行特别债券、运用外汇储备注资,以及不良资产剥离)。对于银行来说,一次优化资产完毕意味着新一轮增长周期的开始。

  银行本次优化资产也是正好契合了“调结构”的经济战略,这次优化资产的过程是对传统经济业务的一次“大盘点”,也是业务重心转向为新经济服务的一个转折点。因此,银行股再融资完毕(以农业银行完成上市为标志)、下半年提高拨备完毕、核销地方融资平台资产完毕之际,应该是否极泰来形成新战略性投资机会之时。从这三大事件的时间表来看:银行股的再融资目前完成进程已近过半,农业银行完成上市并且获得市场认可的时间应该7-8月份;提高银行贷款五类分级中各级拨备计提标准在经过内部征求意见后或于7月份开始实施,市场对此认识到认可的时间也是在7-8月份;按照银监会“6月底前解包完毕、三季度拨备准备完毕、年底前完成核销”的时间表,地方融资平台资产包的各级资产具体情况在7-8月份应能得到清晰。此外,6、7月份的CPI数据可能为年内最高,7月份数据披露在8月份,届时,年内的息口变化形势也将明朗。同时,7-8月份是半年报披露期,投资者对公司业绩新的预期在8月份也有望实现稳定。因此,从事件时间节点上来看,8月份应该是银行股否极泰来并形成新一轮战略性投资机会好时机。

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