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屈宏斌: 二季度末通胀压力“见顶回落”

2011年04月19日 07:30 来源: 上海金融报 【字体:

    汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌

  《上海金融报》:近期国际形势风云变幻,您能否和我们谈论一下您对国际形势的看法?

  屈宏斌:如果用一句话概括2011年的国际形势,就是不确定性在不断上升。2009年、2010年,各个国家出台了刺激性的政策之后,全球经济出现了良好的复苏状态。进入2011年以后,随着经济的复苏,及刺激政策效应的不断显现,由刺激政策的效应所带来的新挑战。这对我们未来市场发展、政策导向都会有重要的作用。

  环境的不确定性,首当其冲的是大宗商品价格的不断攀升。油价上升到110美元/桶,虽然还没有超过2007、2008年的高位,但是已经非常接近。油价的上升不是独立事件,与此同时,我们也看到其他大宗商品的价格也处于快速上升的通道。比如说国际食品价格,这是大家较少关心的,但在金融危机之后,也出现了大幅上升的趋势。

  大宗商品价格的上涨,对全球经济增长带来不确定性。最主要的方面是进一步加剧了全球通胀的压力。从政策方面讲,反通胀政策力度应该进一步加大。比如欧洲央行近期进行了2008年以来的第一次加息,我们认为欧洲央行接下来也会进入加息通道。对美国政策方面会造成怎样的影响?由于大宗商品价格的上升,会促使美联储按照原来的计划更早地提速量化宽松政策。房地产市场最新的数字显示还是处于下降通道。美国的房地产市场是非常高负债的房地产市场。房地产市场出现下滑,对整体实体经济产生了抑制作用。美国的房地产市场不出现改观,整体复苏的力度都会收到抑制。这样的情况下,美联储在加息方面相对欧洲央行会显得更谨慎。这就是我们判断今年年底前,美联储很可能会维持目前低利率的状况。对新兴市场国家来讲,由于大宗商品价格的上升,进一步加剧了新兴市场国家输入性通胀的压力。这种情况下,要求新兴市场国家政府反通胀力度进一步加大,这也一定程度上解释了中国央行在近期出台进一步加息的举措,都说明了通胀压力是不容忽视的。

  《上海金融报》:您刚刚提到了国际油价不断攀升,那您觉得造成油价上升的原因是什么?油价上升对于全球经济有何影响?

  屈宏斌:国际油价的上升不是2011年的一个新现象,最近中东和北非所出现的动荡,毫无疑问,进一步加剧了油价上升的压力。但是从2009年以来,油价一直处于比较快速上升的通道,第一次北非出现动荡前,国际油价每桶已经涨到90美元以上,而且正接近100美元的大关。国际油价这一轮的上升,不仅是由于中东、北非的政治事件,背后有更深层次的原因。

  这个原因包括两个方面,一是需求方面,2009年国际金融危机之后,全球经济由于刺激政策的作用,出现了V字型的复苏。这一轮V字型的复苏主要是由新兴市场国家所引领的。而中国、印度、巴西等其他新兴市场的经济复苏,依靠的是类似4万亿元的刺激政策,主要是靠投资拉动,而不是靠消费拉动,这是造成这次大宗商品上涨的基本面因素。因为投资拉动意味着对大宗商品需求弹性更高,需求的拉动是市场价格上升的基本面因素。另一方面,以美国为首的西方国家的刺激政策主要以货币政策为主,量化宽松政策是最典型的西方式的刺激经济政策取向。西方国家极度宽松的货币政策,导致了全球的流动性过剩,推动大宗商品价格的上升。同时,大宗商品的交易计价单位主要是美元,美国的量化宽松政策对大宗商品的价格上涨,也起到了非常重要的推动作用。只要这些因素不消除,大宗商品价格上升的趋势难以得到改变,对全球的通胀趋势都会起到推动作用。

  当然,未来大宗商品价格会以什么样的幅度上涨,近期内还是取决于供给方面,特别是中东和北非的动荡。北非动荡的形势如何发展?目前来看,问题短期内还不能得到很好的解决,这个问题不仅仅是一个经济问题。也反应了社会政治方面更深层次的问题,随着中东北非年轻人比例的上升,长期以来家族式的政治控制模式,已经远远不再适应年轻一代对社会政治生活的价值取向。这可能是更复杂、更深层次的原因。

  大宗商品市场不断上升,对未来整体通胀、宏观经济形势产生怎样的影响?我们有一个基本的判断。如果在未来三个季度,油价维持在每桶110美元-120美元之间,全球经济增速会比油价在90美元/桶区间时降低0.5个百分点,通胀会增加0.3个百分点。如果油价上升到150美元/桶以上,对全球经济的影响更高。

  《上海金融报》:您觉得全球经济背景变化,对中国经济会产生怎样的影响?政策方面应如何对应?

  屈宏斌:首先,我觉得从去年11月份以来密集出台的货币收紧政策和相应其他针对食品价格、其他的资产价格紧缩性政策,已经初见成效。但要说信贷收缩的政策已经结束,已经达到预期的目标,为时过早。至少二季度内,决策层还应该保持目前信贷收缩的力度,这样才能使整体通胀压力在下半年得到更好的控制,或者说得到明显的放缓。具体来讲,期待在未来三个月,或者二季度内,人民银行继续采取数量性的调控,主要是存款准备金率的上调,付诸于温和的加息保证调控的力度。预计二季度存款准备金率还会上调,也会有25个基点存贷款利率的加息,还有供给方面措施的不断推出。这些能做得比较好的话,二季度末,特别是年中6月份左右,会看到通胀的压力会出现见顶回落的趋势。

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