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银行股震荡趋势难改观 机会犹待宏观预期调整

2011年07月01日 07:12 来源: 上海证券报 【字体:

  在国家审计署公布地方政府性债务数据之后,市场观点基本认为其中银行贷款部分风险可控,然而,短期流动性风险等仍需注意。

  国家审计署 27 日向全国人大公布的地方政府性债务数据显示,截至2010 年底,全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7 万亿,其中银行贷款8.5 万亿。

  综合当前市场观点,基本认为在属于银行贷款的这一部分政府融资平台贷款中,由于大多为政府具有明确还款责任的债务,因此风险可控。

  苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历认为,由于政府的总体资产负债情况良好,将有助于这部分债务的偿还和清理。但这也同时凸显了中国公共财政的结构性弱点,预计未来几年大规模公共和社会投资和支出中,地方继续融资的需求仍很大。

  “应将所有地方政府支出和融资纳入预算,并引入以市场为主导的机制,例如有充分监控和评级的市政债,从而监控地方支出和公共债务发展,并避免风险在银行的过渡集中。”崔历建议。

  尽管系统性风险尚在可控范围内,高华证券认为,需注意短期内的流动性风险和可能导致不良贷款的“最薄弱环节”。在流动性风险方面,由于2011/2012 年将有2.6 万亿/1.8 万亿地方平台债务到期,而目前房地产政策处于紧缩中,政府土地出让收入不及2010 年。此外,可能导致不良贷款的“最薄弱环节”也许会出现在西部欠发达地区(2.9 万亿元)。

  中金公司研究部表示,在目前房地产市场不确定性加大、货币政策持续紧缩的背景下,融资平台贷款的资产质量风险正在加大。中金研究部的模型显示,融资平台贷款的不良率约为5%,而如果不良率每提升一个百分点,对银行盈利的影响约为2.5%。

  “银行股的下一次机会在于宏观预期的改变。”中金公司研究部称,5月至今,A/H股银行指数分别下跌4.7%和10.1%,估值已经回落至较低水平。尽管估值较低,但资本充足率计算方法和融资平台贷款风险尚未尘埃落定,这将继续压制银行股的表现。高华证券认为,宏观/房地产政策紧缩结束前银行股将保持区间震荡。

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