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阳谷华泰:低成本扩张造就橡胶助剂龙头推荐

2011年07月28日 07:53 来源: 中国资本证劵网 【字体:

  阳谷华泰:低成本扩张造就橡胶助剂龙头推荐

  基础化工业

  研究机构:平安证券分析师:杜志强

  平安观点:

  公司是国内橡胶助剂龙头企业。阳谷华泰主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售,产品主要有防焦剂CTP、促进剂NS、增塑剂,其中防焦剂产销量位居世界第一。

  防焦剂产能扩张,成为行业绝对龙头。防焦剂主要用于天然橡胶和合成橡胶,能够避免橡胶在贮存和加工过程中发生早期硫化,目前全球市场容量4万吨/年,公司现有产能为1万吨/年,国内市场占有率59%,处于行业龙头地位。

  在建产能1万吨/年,采用先进的清洁生产工艺,在扩大防焦剂市场占有率的同时,提高了盈利能力。

  延伸促进剂产业链,提升促进剂NS毛利率。公司现有促进剂NS产能1万吨/年,在建1万吨/年。NS毛利率一直比较低,主要原因是原材料促进剂M以外购为主,价格较高,推升了促进剂NS的成本。公司利用募集资金,新建一条M生产线,产能1.5万吨/年,可以满足NS所需的原料,预计年底投产。

  未来的发展规划是稳定防焦剂、大力发展促进剂和防老剂。防焦剂市场已经饱和,公司未来将维持现有产能,重点开拓国外市场。促进剂和防老剂市场空间广阔,全球市场容量均为40万吨左右,二者合计占橡胶助剂80-90%。新建产能达产后,公司促进剂产能总计达到3万吨,发展的空间很大。未来还将择机上防老剂项目。

  产能投放加区位优势,拉动2012年业绩大幅增长。公司明年投产的新项目较多,而主要的几个项目都位于山东东营。当地有丰富的原料资源、便利的港口交通运输,并且靠近下游客户,大大减少运输半径。新项目预计今年11月投产,2012年将是公司业绩爆发的一年。

  首次给予“推荐”。预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.37、0.85和1.12元,对应7月18日收盘价PE为40、18和13倍,我们认为公司未来的发展空间广阔,首次给予“推荐”的评级。

  风险因素。公司新投产项目没有按期开工会对公司未来业绩造成影响;公司主要客户是下游轮胎行业,容易受到经济周期性的影响。

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