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银行股卖不上价 银行到底为什么比白菜还贱?

2011年08月22日 07:38 来源: 《理财周刊》 【字体:

  中国银行业的高增长,既是中国式高增长的代表,也囊括了中国增长模式的主要弊端。什么时候银行股业绩不再有40%~50%的增长了,中国经济转型才有良好的开端,也只有到那时,白菜才能卖白菜的价,银行也能卖上银行的价。

  都说银行是金领,可中国股市的银行股硬是比白菜还贱。请看:工、农、中、建、交五大国有控股银行中最高的交行才4.7元,最便宜的农行2.59元,而菜场上鸡毛菜要卖到5元一斤。这五大行2010年合计盈利5383亿元,要占到整个股市(16575亿元)的三分之一,可目前市值不足六分之一,成交更不到市场的百分之一。

  银行股是股市中成长最快的板块,却是最不被看好、卖得最贱的板块。截至目前,已有光大、华夏、浦发、民生、深发展五家银行披露了2011年半年报,这五家银行累计营收增长41%,盈利增长47%,加权平均每股收益0.464元,可目前动态市盈率仅6~8倍,市净率也才1.2~1.5倍。有人测算,目前的银行股卖得比998点时还贱。

  问题到底出在哪里?从浅处说,主要还是银行业绩增长靠的是利差不断扩大,而利差的背后则是垄断。在信贷收紧之际,商业银行居然还有40%多的盈利增长,这本身就极不正常。以浦发银行(600000)为例,贷款增长7.93%,存款增长6.73%,可营收和净利增幅均超过40%,原因无他,无非是存款利率长期处于低位,贷款利率却不断上浮,且银根越紧,上浮幅度越大。想想看,一年期存款利率不过3.5%,而一年期贷款利率至少7%,毛利率几近50%,更何况还有约4成的活期存款,还有什么生意好过开银行?中国银行业的高增长是剥夺全体储户的结果,是垄断开出的恶花!这样的高增长又有什么值得追捧呢?

  从深处看,银行比白菜还贱,源自两大硬伤。

  一是地方融资平台。平台贷款到底有多少,风险有多大,众说纷纭。即以审计署数据,截至2010年底,全国地方政府性债务余额10.72万亿元,其中,政府负有偿还责任的债务6.71万亿元,政府负有担保责任的或有债务2.34万亿元,政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.67万亿元。财政部有关负责人一再声称风险可控,据说按省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率,目前为52.25%,低于国际公认的60%的预警线。笔者不知道这52.25%是怎么算出来的。按财政部公布的数据,2010年全国公共财政收入8.31万亿元,其中地方本级收入4.06万亿元。即使加上中央对地方税收返还和转移支付收入3.23万亿元,地方财政总量也不过7.3万亿元,而同期政府负责偿还和担保的债务余额就达9.05万亿元。以此计算债务率高达124%,恐怕世界上没有哪个国家的地方政府有如此高的债务率!这10万多亿元的地方债务,在房地产调控难见放松、土地财政日益缩水的情况下,又如何指望“风险可控”呢?莫非地方政府还有大量的不透明的预算外收入!

  在10万多亿元的地方政府债务中,属于平台贷款的占80%,这些都压在银行身上。可怕的地方融资黑洞,成了国际资金做空中国的主要题材,众多重量级机构宣布下调中国银行业评级至“减持”。正是受此影响,恒生中国H股金融指数从4月底以来下跌24.2%,而同期恒生成份指数仅下跌18.1%。本来中资银行H股相对A股有10%~30%的溢价,现在有的已经倒过来了。

  二是越来越收紧的资本充足率监管,以及随之而来的几千亿元的再融资。中国银监会日前公布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》,四级监管新规即将出台,资本充足率全面上调,系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%。以此衡量,很多银行的巨额再融资方案很快就会推出。而银监会之所以一再提高监管标准,说穿了又何尝不是地方融资平台这块心病,而不得不“未雨绸缪”呢。

  中国的白菜(包括粮米油盐等食用品)卖出了不应有的高价,从某种程度上说,正是银行大发票子的结果。中国银行业的高增长,既是中国式高增长的代表,也囊括了中国增长模式的主要弊端。什么时候银行股业绩不再有40%~50%的增长了,中国经济转型才有良好的开端,也只有到那时,白菜才能卖白菜的价,银行也能卖上银行的价。

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