存准扩围奏响股市春天前奏曲银行该歇歇脚？

2011年09月05日 11:07 来源：投资者报【字体：大中小】

　　直接融资加速

　　宗良认为，前几年信贷增长过快，现在监管层有意识地在通过提高银行的监管标准，压缩间接融资，适当扩大直接融资规模。

　　从理论上讲，假如实体经济发展需要一个定量的资金需求，当属于间接融资的银行信贷受到压制时，社会融资需求如何满足？自然是债市、股市的直接融资来补缺。“当信贷减少，社会的融资需求必然会逼到直接融资上去。”连平说。

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　　其实从央行高层表态及官方文件来看，扩大直接融资可谓是央行今后的重头戏。日前央行发布的《中国金融稳定报告（2011）》表示，今年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，今后金融工作的重点是扩大直接融资规模，央行将更加重视社会融资总量指标。

　　从央行公布的上半年社会融资结构看，人民币贷款占社会融资规模的53.7%，同比低3.2个百分点，企业债券占比8.5%，同比高0.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.4%，同比高0.5个百分点。连平认为，贷款占比下降、企业债券和股票融资占比上升体现了融资结构逐步优化的大趋势。

　　去年底，央行副行长马德伦曾经公开表示，要运用多元化的融资工具拓宽融资渠道，形成适宜的直接融资和间接融资的比例。从央行公布的社会融资总量结构分析，2010年直接融资的比例仅为17.3%，显然太低。但多少适宜，宋泓均表示，央行目前还没有明确的定论。

　　在西方国家，直接融资占比一般都超过50%。宗良认为，中国在30%~40%左右将是适宜的。其理由是，中国的金融市场不是很完善，在融资方式上还不能过度市场化。

　　在扩大直接融资的锐度上，受访专家均认为，当前，央行的货币政策面临两难的选择：保增长与控通胀。一般而言，间接融资比重高，货币总量相对就会比较多；而直接融资只涉及货币在不同经济主体之间的转移和交换，不存在货币乘数效应。

　　在货币取向两难之下，央行加快推动直接融资，将是最为现实的选择。

　　资本市场春天

　　如果担心股市扩容会拖累市场，则完全没有必要。当初股权分置改革时，不少人也有类似的担心。但最终结果是股权分置改革带来了一轮波澜壮阔的大牛市。

　　从现有迹象分析，加快直接融资的政策脉络日益清晰。股市、债市的发展壮大，也在逐渐提速。首当其冲的就是新三板。

　　不要担心流动性的问题。当政策层面倾向于直接融资为重心时，流动性已然不是问题。要知道，直接融资比例每提高一个百分点，对应的都是千亿级的资金量。

　　海通证券（600837）新近发布的研报就认为，中线布局的时刻已经来到。因为银行理财产品规模压缩、全民放贷断裂后，庞大社会存量资金转而配置A股。他们预计，这个时间点可能在四季度。

　　扩大直接融资背后隐射出，或许就是股市的春天。

【作者：华强】（责任编辑：葛文静）

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