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誉对中国银行业风险判断的前提经不起推敲

2011年11月15日 10:42 来源: 金融时报 【字体:

  惠誉这次对中国的“预言”

  又错了

  惠誉对中国银行业风险判断的前提经不起推敲

  去年以来,国际评级机构惠誉对唱空中国经济和银行业颇为热衷。2010年6月,惠誉曾将中国银行业风险评价下调至“最易受到系统性风险”的D/3类;2011年4月,惠誉又把中国长期本币债信评级展望由稳定下调至负面;9月8日,惠誉公司再次发出警告,称中国银行业资产质量在未来出现实质性严重恶化的概率很大,如果未来1年至2年内银行业的问题如预期般演化,将会促使其采取下调中国信用评级的行动。综合惠誉近期的公开表示,其对中国银行业的预言主要建立在对地方政府融资平台和房地产领域信贷风险判断的基础上。由于惠誉等不断在市场上唱空中国银行业和中国经济,导致市场预期混乱,今年以来外资银行及主权基金纷纷减持中资银行股,致使中资银行股价在业绩屡创新高的背景下反遭大幅下挫,中国银行业在香港募资也受到影响,进而形成对中国经济全面看空的氛围。

  那么,中国银行业是否会出现如惠誉所预言的危机呢?

  地方政府融资平台:

  总体偿债风险可控

  惠誉评级称“虽然2010年末中国银行业主要的不良贷款率仅为1.1%,但是如果对地方融资平台的贷款进行更保守的分类,该数字可能已经更接近于6%,几乎达到了惠誉对银行的自身承受损失能力估计的最大值。”那么,惠誉所谓的“更保守的分类”是什么呢?2010年10月14日惠誉亚太区主权评级主管安德鲁·科洪(Andrew Colquhoun)提到,“虽然至2010年6月底中国银行业的不良贷款率在1.3%的低水平,但近期发布地方融资平台存在问题贷款2万亿元,若有关问题贷款成为坏账的话,中资银行的不良贷款率将增加4到5个百分点”。可见,惠誉所谓的“更保守的分类”方法就是将中国公布的2万亿元问题贷款全部等同于坏账,这显然违反了贷款质量定级的常识。因为问题贷款可能只是可疑类和关注类贷款,真正进入坏账的只是少数。实际上在中国的平台贷款中更多的只是出现了流动性风险。从技术层面来看,由于债务违约是平台贷款相关参与方都不愿接受的结果,这种流动性风险在中国完全可以也必定会首先通过展期来化解。时至今日,安德鲁·科洪的预言过去已近一年,在这一年中,无须讳言,地方融资平台的确发生过几起疑似违约事件,但这些事件最终在地方政府的积极干预下,在不同程度上以各种方式获得了债务展期,这些平台贷款并未演变成坏账。

  从宏观层面来看,我们认为地方政府债务违约风险可控。首先,中国地方政府债务规模尚处于安全范围内。至2010年底,省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率,即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%,加上地方政府负有担保责任的或有债务,债务率为70.45%,低于100%的国际警戒线。再看全口径债务的情况,中国地方和中央政府性债务及对外债务共计约21万亿元,合计占当年GDP的52.7%,也低于60%的国际警戒线。其次,中国政府财政收入持续稳步增长,偿债能力不断提升。2006年至2010年,中国政府财政收入年均增速21.5%,财政收入占GDP比重由17.9%升至20.7%。实力雄厚的中央财政是地方政府融资平台债务风险的坚实后盾,这与欧盟对其债务国附带苛刻条件的救助存在本质区别。最后,从根本上看,决定债务危机是否发生的“决定性稻草”是债务增长及其预期与实体经济增长及其预期的匹配、耦合程度,一旦前者超出后者,债务危机的爆发就不可避免。随着中国对地方政府融资平台贷款进行清理整顿,平台贷款存量增速在逐渐下降。而与此同时,未来几年,中国经济增速仍将位列全球翘首。根据国际货币基金组织(IMF)9月20日发布的《全球经济展望》报告,预计2011年和2012年中国经济将分别增长9.5%、9%。在一正一负的两相较量中,中国地方政府的债务风险将会随着经济的稳定增长而逐年消化。

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