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宽松政策已提上政府日程

2011年12月01日 18:19 来源: 金融界网站 【字体:

  宽松政策已提上政府日程

  我们一直认为年底前就会下调存款准备金率,尽管市场上一致认为最早明年一月份才会下调(见近期动态,2011 年11 月23 日,“中国-存款准备金率下调在即”)。

  下调的时间比我们预计的略早:12 月5 日起下调0.5 个百分点。我们分析认为这是由于12 月末银行间流动性将趋紧,所以人民银行提早下调了存准率,以保证银行12月份有足够的资金以备借出。同时我们早期报告曾提出,11 月贷款的增长或许已经减弱。另外,中国这次下调存准率的举动也很有可能是配合昨晚西方央行下调美元互换安排利率的联合托市行动。

  国务院已经通过了下调人民币存准率这一举措,它向公众清晰地传达了一个信息:政府现在担心的不再是通胀,而是经济增长。未来的方向是微调放松,明年货币政策仍将是谨慎的。但这已经是很大的进步了:下调存准率意味着中国现在已经进入宽松的政策模式,同时银行信贷配额也将放宽。考虑到春节前会出现流动性危机,我们预计明年1 月存准率会再次下调(2012 年总共会下调4 次)。

  然而,货币政策转变的速度仍明显存在争议。中央经济工作会议通常在 11 月召开,但今年它显然推迟到了12 月初,预示着2012 年的关键政策还没有最后确定。半官方媒体报道说官方政策(谨慎的货币政策和积极的财政政策)将保持不变,但这些基调的实质却可以有不同解释。几个月前“谨慎的”货币政策代表人民币存准率骤升,而不是下调。

  由于货币政策放松的速度很可能低于2008 年,采购经理指数在2012 年一季度可能仍将保持弱势。但我们预计二季度经济将重新活跃起来,预期2012 年全年GDP 实际增长率超过8%。

  目前我们不认为2012 年会下调利率。中国人民银行设定的利率对现在的经济状况来说已经是很低的了。但是由于银行间系统流动性增加了,超额准备金增多了,实际的借贷率有可能会降低(2010 年三季度的一年期加权平均利率是8.06%,一年期名义贷款利率是6.56%)。尤为重要的是,我们预计汇票贴现率下降更多。

  如图4 所示,贴现率已经下降了,但是仍在超过8%的高位。作为很多中小企业的主要融资渠道,如此高的成本已经给他们带来压力。

库存增加,采购价格下降

图 3:库存增加,采购价格下降

图 4:汇票贴现率降低了,但仍在高位

图 4:汇票贴现率降低了,但仍在高位

  来源:环亚经济数据,渣打银行全球研究部来源:环亚经济数据,渣打银行全球研究部

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  机构来源:渣打银行

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