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利率市场化改革攻坚 多方博弈加剧

2012年11月23日 06:48 来源: 证券时报 【字体:

  按照央行行长周小川不久前所说“利率市场化改革已在加快”来看,攻坚战或许就在眼前。

  经济结构的变化,对利率市场化提出了挑战。具有浓郁行政色彩的政府主导性投资,倾向于享受较低的贷款利率和维持现状。而更多中小企业则寄希望打破双轨,呼唤利率市场的改革。

  另外,银行还深藏更深层次的担忧利率管制放开,必然意味着银行之间竞争骤然加剧,大银行可能“玩不过”小银行。

  作为利率市场化的一面镜子,银行理财中国银行(601988)董事长肖钢“炮轰”为庞氏骗局。同业者华夏银行(600015)副行长黄金老撰文指出,虽然弊端不少,却不能因此限制银行理财的发展。

  有关银行理财的争论,只不过是利率市场化进程中的一个插曲。

  若从1996年首次放开银行间市场拆借利率算起,我国利率市场化改革已走过16个年头。按照央行行长周小川不久前所说“利率市场化改革已在加快”来看,攻坚战或许就在眼前。

  当前政策承上启下,经济有企稳迹象,但鲜有人敢公开提及“经济已复苏”。人民币汇率改革仍在半途,经济结构转型尚未成功,利率市场化能否成为新时期经济的第一驱动轴?市场正在拭目以待。

  “倒逼”铁律贯穿始终

  去年末,华夏银行副行长黄金老在《国际金融》发表文章称,中国利率市场化改革的最后一环,将是央行不再直接规定金融机构存贷款利率。他预计,不出5年这一改革将水到渠成平稳实现。

  实际上,日韩等国利率市场化均花费了十六七年左右时间。美德澳英等国由于实体经济市场化程度较高或银行混业经营开启较早,多者也耗费了6年。

  中信建投证券宏观分析师施同亮认为,我国利率改革更可能会是渐进式的,短期内金融结构也难以发生根本转变,银行仍将是市场的主导者。

  另外,根据施同亮等人的研究,发达经济体启动利率市场化改革,无一例外都是因为经济危机等事件“倒逼”。如美国上世纪70年代石油危机后陷入严重的滞胀,并引发货币政策失灵;日本是源于1973年经济危机后,国内经济负增长,遂通过扩大国债规模来刺激经济”。

  对照中国,随着经济增速放缓,企业、地方政府债务攀升,推动利率市场化改革的外部动力已在宏观层面逐渐聚集。微观层面来看,施同亮认为,因为遭遇保险信托等同业的激烈竞争,金融脱媒日益加剧,银行理财随之兴起。利率市场化改革也同样如此,无论原因还是结果,都包含着倒逼的因素。

  不过,申银万国研究所董事总经理、首席宏观分析师李慧勇对此持不同看法。他认为,从利率管制到利率自由化是市场发展的必然,与危机并没有一定关系。但由于利率市场化具有提高资金配置和抑制通胀的作用,所以往往被错误地与危机倒逼联系在了一起。

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