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交行四季度GDP数据点评:总需求恢复助经济增速回升

2013年01月18日 15:01 来源: 金融界网站 【字体:

  4、“稳货币、宽财政”的政策组合将对实体经济提供较强支撑

  首先,“稳货币”主要体现在保持货币总量平稳增长及市场流动性的总体宽松。展望2013年,信贷总量会保持平稳增长,预计新增信贷会在9-9.5万亿左右。且在投资需求大幅回升的情况下,中长期贷款保持较快增长、信贷结构改善会使得信贷对实体经济的支持力度依然较强。社会融资规模依然会继续扩大,预计2013年全年社会融资规模将达16.5-17.5万亿元。信贷和社会融资规模的适度增长将使市场流动性保持总体宽松状态,实际融资成本也会维持在较低水平,从而对经济增长形成有力支撑。

  其次,“宽财政”主要体现在财政赤字规模扩大、结构性减税力度加大及基础设施投资加快三个方面。预计2013年中央财政赤字安排约为1.2万亿左右,将超过2012年8000亿的预算财政赤字规模和1.07万亿的实际有效财政赤字规模(2012年预算财政赤字为8000亿,调入稳定平衡基金收入2700亿元,实际有效财政赤字规模就为1.07万亿元)。考虑到财政支出有乘数效应,财政赤字规模扩大将拉动2013年GDP增速的上升。同时,增加的财政赤字安排预计将主要用于支持结构性减税和民生等领域的基础设施投资。因此,2013年我国结构性减税的力度有望扩大,企业税负将进一步减轻,加上财政对民生等领域基础设施投资力度的加强,这些举措都将对2013年的中国经济增长产生明显的支撑作用。

  综合对宏观三大需求筑底企稳、微观企业主动补库存,及财政和金融对实体经济支持力度加大的分析判断,我们预计2013年经济增速会比2012年高,初步预计在8.5%左右,季度经济增速呈现两头稍低,中间略高的走势。

  图2:2013年我国季度GDP同比和环比增长趋势预测

2013年我国季度GDP同比和环比增长趋势预测

  四、关注经济运行中可能出现的“一个风险四个压力”

  虽然我们认为需求回升可能使中国经济增速在2013年温和回升,逆转此前持续两年的放缓趋势,但从目前国内外形势分析,2013年中国经济仍可能面临投资过热的风险及物价走高、房价反弹、资本流入、货币升值等四个方面的压力。这些问题如果应对不好,也可能使未来中国经济出现较大波动。

  首先,应警惕稳增长政策执行失当和政府换届叠加可能再次催生的投资过热风险。

  2013年各地政府换届已经基本完成,按照以往的经验,固定资产投资的换届效应仍可能出现,再加上如果当前稳增长政策在执行中可能失当的双重作用,使得未来仍有可能出现投资过热风险。特别是一些地方政府可能将新一届政府提出的加快推进新型城镇化的战略错误地理解为更大规模的城市基础设施和房地产建设,近期多省市集中出台大规模投资规划,显示地方政府的投资冲动已经开始抬头。地方大规模的投资规划虽然可能受到平台治理政策和资金来源受限而无法全部实现。但近期地方政府通过债券信托等银行贷款之外的融资方式也获得了部分资金的支持,同时银行继续承受来自地方政府的巨大信贷需求压力,未来投资过热依然拥有相匹配的金融土壤。新一轮的投资过热可能导致经济结构再次恶化,从而有损于长期经济增长质量的提高,对此中央政府应该有所警惕,提前防范。

  图3:我国固定资产投资的政府换届效应明显(单位:%)

我国固定资产投资的政府换届效应明显

  其次,2013年经济运行还可能面临“物价走高、房价反弹、资本流入、货币升值”四方面压力。

  预计2013年CPI可能步入上行周期,虽然其仍处上行初期,上涨幅度会较为平缓,但也不排除若出现大规模货币冲击或输入型因素的影响,2013年通胀形势将更加严峻的可能。尤其是如果出现投资过热和大规模外资流入,2013年的物价上涨就可能演变成新一轮通货膨胀风险。虽然目前国内房价在政策调控下总体保持稳定,但房价上涨的压力依然不小。在限购限贷等行政性调控措施执行两年之后,2013年调控政策可能面临如何逐步向市场化调控手段切换的问题,一旦政策切换不当,房价可能出现报复性反弹。随着我国经济增速逐步趋稳回升,国内货币政策已不可能进一步放松,2013年下半年不排除有小幅收紧的可能性。受此影响,预计2013年中外利差、资产收益差可能有所扩大,从而吸引资本流入和资产本币化步伐的加快,届时人民币升值压力又将进一步增大。

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  机构来源:交通银行

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