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操纵套利机制

2013年01月29日 07:01 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  操纵套利机制

  若操纵NDF报价,银行业如何从中获利?

  星展香港财资市场部高级副总裁王良享介绍道,NDF是一种以美元结算的衍生工具,其合约周期有3个月、六个月、一年等。NDF的作用是帮助投资者锁定新兴市场货币兑美元的汇率。

  一位外贸公司负责人向本报介绍了一个他自己曾操作的NDF套利案例。

  “我们是一家做出口的制造型企业。”他说道,四五年前,因公司在恒生银行经常有流动账,他向该行成功申请了1000万美元,并作为保证金,购买了一张一年期、价值1亿美元的人民币NDF,当时人民币兑美元汇率大约为7.58。即约定在1年后正常交割时,他需要根据那时的人民币兑美元汇率与7.58之间的差额进行现金轧差清算的交易。

  一年之后交割时,假如人民币兑美元汇率为7.1,即一年内,人民币升值了6.3%,因为上述合约本身拥有10倍的杠杆,因此, 在交割时,投资者的收益率高达63%,即大约630万美元。

  若人民币NDF报价被人为调低,例如,从7.1调低至7.2,则上述投资者会少赚130万美元,银行方面亦减少130万美元的亏损。

  对于需要在一年以后支付新兴市场货币给其他企业的公司而言,购买NDF能够将支付款的兑换汇率锁起来,减少汇率波动对企业经营状况的影响。

  王良享透露,目前,一年期人民币NDF价格与人民币汇率不同,拥有1.3%左右的美元溢价。以1月28日为例,当天人民币兑美元汇率为6.225,但一年期人民币NDF结算价为6.31。

  “2008年8月以前,人民币NDF报价常常有美元折让(即人民币NDF报价低于当前人民币兑美元实际汇率),这样,对冲企业需要在人民币升值超过美元折让额度的基础上,才能不亏损。”他说,现在,美元溢价的情况下,会有更多企业愿意通过人民币NDF对冲。

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