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银行股本周“八仙过海”晒业绩 高成长或催生新一轮上涨

2013年03月25日 08:51 来源: 证券日报 【字体:

  估值优势依旧显著

  机构普遍看好中小市值银行股

  自去年12月4日A股创1949点新低反弹以来,银行股的表现一直备受市场关注,在此期间,银行股的表现也可以从两个阶段来看,先是从去年12月4日银行板块指数自1855.24点一路强势反弹,最高摸至2013年2月4日的2855.30点,而后自2月5日至今,银行板块指数在2766.56点至2612.80点区间持续震荡。那么,在这两个阶段,银行股的市场表现有什么地方值得投资者引起注意?

  1855.24-2855.30点阶段

  在这个阶段,首先要提的当属民生银行,股价从6.16元飙升至11.86元,大涨86.27%,这也让2011年至2012年共计增持民生银行H股3.495亿股和A股8.096亿股,启动连续增持前还持股1.496亿股的史玉柱,赚的盆满钵满。

  此外,平安银行(75.24%)、兴业银行(65.52%)、浦发银行(64.22%)、宁波银行(50.92%)、华夏银行(49.63%)、招商银行(47.02%)、北京银行(46.69%)、中信银行(44.17%)、光大银行(43.36%)、南京银行(42.70%)等个股区间涨幅均逾40%,而在A股市场占权重大、对指数影响大的“五大行”,相比上述几只银行股的表现,则要逊色不少,具体看,交通银行(31.59%)、农业银行(23.75%)、建设银行(21.82%)、中国银行(17.52%)、工商银行(15.80%)。

  对比数据不难发现,银行股的市场表现出现了明显分化,中小市值的银行股走势显著强于“五大行”的走势,呈现出“大不如小”的现象。

  而从资金流向看,民生银行(380595.48万元)、平安银行(155365.10万元)、兴业银行(149898.29万元)、浦发银行(131158.31万元)、工商银行(130061.39万元)等个股区间资金流入均在10亿元以上,光大银行(-25904.23万元)、招商银行(-139690.20万元)则成为仅有资金流出的两只个股。

  从估值角度来看,据《证券日报》市场研究中心统计数据显示,在去年12月4日,银行板块市盈率(TTM,整体法)为5.50倍。而在2013年2月4日市盈率(TTM,整体法)为7.06倍,宁波银行(8.80倍)、平安银行(8.79倍)、民生银行(8.71倍)等个股估值水平高于板块整体估值。

  而在当时东方证券表示,暴涨之后银行股估值仍然很低。价值是解释银行股此轮行情的关键,此前银行42%的绝对收益都已经是沉没成本。既然价值是银行股上涨的驱动力,那么目前银行估值是否已经回到合理水平?答案仍然是否定的。当前银行股的2012年和2013年平均市净率分别在1.37和1.18倍,仍然离合理的1.5倍市净率以上的估值水平有明显差距。1.5倍市盈率合理估值是基于以下两因素:1.基于12%的股权成本并考虑利率市场化长期影响后的DDM估值结论;2.可比市场银行股通常都在1-2倍市净率。

  未来估值修复仍有稳定的基本面支撑。1.净息差今年1季度见底,若下半年CPI向上则有小幅反弹的空间。2.贷款质量虽然仍会有波动,但当期拨备仍能有效覆盖新增风险,银行的利润表仍是健康的。预计2014年银行业将有望恢复到15%以上的增长。

  2766.56-2612.80点阶段

  在这个阶段,银行股则出现了普跌的局面,平安银行(4.63%)、中信银行(3.08%)两只银行股区间实现上涨,兴业银行(-1.99%)跌幅尚小,而其余银行股跌幅均在5%以上,其中,交通银行(-12.27%)、农业银行(-10.84%)、招商银行(-9.88%)等3只个股领跌,值得一提的是交通银行,该股成为银行板块内惟一一只破净股,目前最新收盘价为4.86元,2012年三季报显示每股净资产为4.93元。

  而从资金流向看,工商银行(17950.25万元)成为仅有一只区间实现资金净流入的个股,中信银行(-1535.18万元)资金小幅流出,招商银行(-239090.41万元)、浦发银行(-221608.15万元)、光大银行(-108337.09万元)、民生银行(-101905.10万元)等个股则出现资金大幅流出情况。

  事实上,在这个阶段,多空双方在对待银行股的态度上产生了明显的分歧。而上周银行股则有渐渐趋稳迹象,上周,银行板块大涨5.16%,一举收服之前两周失地,有力的回击了此前外资对银行股的唱空。

  数据显示,目前银行板块市盈率(TTM,整体法)为6.52倍,市净率(整体法,最新)为1.27倍,具体看,平安银行(8.80倍)、民生银行(8.23倍)、宁波银行(8.18倍)等3只个股市盈率在8倍以上最高。

  安信证券表示,银行业的预测市盈率水平为18-20倍。目前16家上市银行的市盈率分布在5.9-9.2倍范围内,与市盈率模拟值的下限相比还有差距,长期来看,银行股具有较大上涨潜力。

  东方证券则表示,当前1倍市净率构成银行板块的铁底。即使考虑到利率市场化的长期影响,银行股的合理估值都不应低于1.5倍市净率。在组合上,仍然基于长期战略优势的构建,给予招商银行、民生银行、兴业银行“买入”评级。其中,预计民生银行和兴业银行仍将继续强化已经形成的业务比较优势,而招商银行将会是小微贷款业务进入跟随创新阶段最勇猛精进的跟随者。

  中信建投认为,目前银行股估值依然有吸引力。银行盈利在2013年1季度触底,而后缓慢回升;由于银行净息差回落幅度可能低于市场预期,2012年年报(16%)和2013年1季报(7%)都有超预期的可能。维持行业“增持”评级,推荐银行股组合为:浦发银行、平安银行、民生银行和宁波银行。

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