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农业银行:息差、中间业务增速双下滑资产质量持续改善

2013年04月09日 11:55 来源: 中国证券报 【字体:

  2012年,公司利息净收入3418.79亿元,同比增长11.3%,其中规模增长贡献393.39亿元,息差收窄贡献-46.59亿元。2012年末,公司总资产132,443.42亿元,同比增长13.4%;贷款净额同比增长13.7%。同业资产中,存放同业和拆出资金增长40.9%,买入返售金融资产增长53.9%,增速显着高于信贷资产。2012年,公司净息差2.81%,较上年下降4个基点。净息差下降主要是由于:(1)存款成本上升。由于存款重定价慢于贷款重定价,2012年上半年,定期存款按照央行2011年加息后的利率重定价,存款成本显着上升。同时,2012年央行推进利率市场化,放宽存款利率浮动上限至基准利率的1.1倍。(2)贷款利率下降。央行两次降息后,贷款陆续重定价,贷款收益率年中见顶回落。

  中间业务收入增长显着放缓

  2012 年,公司手续费及佣金净收入748.44 亿元,同比增长8.9%,增速大幅下降;同时,手续费及佣金净收入占营业收入比重为17.74%,较上年下降0.46 个百分点。增速下降主要原因包括:顾问和咨询费收入下降17.8%,承诺手续费收入下降22.0%,主要是受到银监会加强银行收费监管的影响。我们认为,随着2013年宏观经济温和复苏,以及公司在中间业务方面的拓展,公司2013年手续费及佣金净收入增速将有所提高。

  不良率持续下降,风险管理稳健

  2012 年末,公司不良贷款余额858.48 亿元,较上年末减少15.10 亿元;不良贷款率1.33%,同比下降0.22 个百分点,环比下降0.01个百分点。2012 年末,公司拨备覆盖率326.14%,贷款总额准备金率4.35%,分别较上年末提高63.04 和0.27 个百分点。

  盈利预测与估值

  预测2013-2015年公司EPS分别为0.52元、0.60元、0.68元,BVPS分别为2.80元、3.25元、3.76元 ,PE分别为5.49、4.75、4.21,PB分别为1.02、0.88、0.76 ,维持“增持”评级。

  风险提示

  宏观经济下行可能给公司资产质量和盈利造成压力。

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