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兴业银行:多项指标远超预期

2013年04月24日 11:32 来源: 中国证券报 【字体:

  最低的成本收入比显示管理高效率:

  公司2013年1季度成本收入比为26.6%,在股份制银行中属于最低水平。一方面我们认为与兴业较大规模的同业批发业务有关,另一方面也体现了兴业在营销产出方面较高的效率,平均人工薪酬 2012 年比2011年下降4万元。

  公司不良贷款控制水平依然卓越:

  2012年末不良率为0.43%,不良余额为52.86亿,加回核销后不良净形成率为69%。逾期贷款增长的情况与不良吻合。2013年1季度,兴业不良贷款余额为63.55亿,不良率为0.49%,不良贷款余额环比年初增长20%,公司在2013年1季度没有核销。不良增长情况与我们近期调研显示的行业趋势一致。预计2013 年兴业的不良余额仍将小幅上行。公司 2012 年信用成本计提方面力度很大,年末拨贷比已经达到2%,2013年 1季度更是达到2.1%,合规压力明显降低。预计2013年兴业仍然将保持较高的拨备计提水平,目前假设2013年信用成本为0.75%,2013年末拨贷比2.3%。

  上调盈利预测,上调评级至“强烈推荐”,板块内首选

  兴业在完成定增以后,增长瓶颈消除,我们预计其 2013-14 年信贷规模的增速将恢复以往。在灵活调整同业资产向更高收益率资产靠拢和倾斜后,我们认为兴业2013年的业绩将会继续保持出色水平。上调兴业2013、14年净利润增速从19.4%和19.5%至26%和21.3%,是目前我们股份制银行板块中业绩增长最快的银行,上调评级至“强烈推荐”,板块首选。

  风险提示:

  公司的风险在于未来对于影子银行的监管风险造成的对公司业务发展的担心以及对于公司估值的影响。来源平安证券)

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