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货币增速下行拐点已出现

2013年06月13日 06:55 来源: 证券时报 【字体:

  第三,一系列规范银行理财资金运作的监管措施的落实也会影响货币增速,随着8号文的逐渐落实,新增的银行理财产品会更加谨慎地投资非标准债权资产以及选择合作的同业对象,这会影响影子银行种类中增长较快的信托贷款、委托贷款、票据融资的增长,5月信托贷款环比已回落近1000亿元。而在这类融资方式规模减缓后,银行与其他金融机构的同业资产运用规模也将相应缩减,通过该渠道创造的货币增量也将减少。

  货币如何为

  稳增长助力

  受以上因素影响,M2增速逐渐回落至央行今年确定的13%增速目标的可能性增大,当前仍较快的社会融资总量增速也将逐渐回落,这都会给稳增长带来压力,目前的流动性缩减已经影响到用于投资的资金来源,如1-5月份,固定资产到位资金164468亿元,同比增长20.2%,增速比1-4月份回落0.7个百分点。

  但我们认为,只要强化货币对于稳增长的作用,货币及流动性增速的小幅下行不会对于经济造成较大冲击。而以下三种方式的合理运用将有利于发挥货币对于经济的支持作用。

  第一,从新增货币结构方面考虑,虽然新增贷款和外汇占款都创造货币,但对实体经济拉动的效率却有很大不同。前者在发生后,由于微观个体的支出意愿受限,未必能够及时创造经济需求,而外汇占款在发生前,已经通过外需拉动了经济,因此,外汇占款对实体经济需求的拉动效率会高于贷款。

  第二,目前货币增速虽然下行,但相对于实体经济仍然过剩,如即使以13%的M2增速-名义国内生产总值增速衡量,超过4%的历史均值水平也不低,若能引导更多资金进入实体经济,提高货币的周转速度就可以强化货币资金对于经济的支持作用。

  第三,当前更多的资金受体制及利益驱动,流入了生产效率低下的国有部门,若资金能更多流入高效的私人部门,社会的资产产出比将明显提高。

  显然,第一种方式最容易做到,考虑到今年外需好转带来的外汇占款水平将会大大超过去年水平,这也意味着即使今年货币增速相对于去年小幅下行也有望比去年带动更多的经济增量。第二、第三种只能通过加快改革才能实现,这个进程虽然由于既有的利益集团阻碍会较慢,但目前政府正在加快这方面的努力可能会让这一进程的演进加速,如中央提出加快简政放权稳增长的目标后,各省市都纷纷颁布各自简政放权的新政,并积极出台扩大民间投资的具体措施,这无疑可以引导更多货币资本转变为产业资本,为当地稳增长助力;再如央行今年罕见地提出了如何加快落实利率市场化的任务,包括存款保险制度将择机出台,存贷款利率浮动区间继续扩大等,发改委也提出今年资本市场发展的重大任务是加快推进场外交易市场,这些加快金融市场化措施的落实也将使得更多的金融资源能投向生产效率水平较高私人及中小企业,从而也有利于稳增长任务的实现以及经济整体运行效率的提高。

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