隔夜回购利率飙升

　　Wind数据显示，今年5月20日以来，银行间质押式回购隔夜品种的加权平均利率就开始冲破3%，6月间一度高达11.74%，随后恢复到3%左右。10月底再次上行至4%以上，10月31日高达4.6%。进入11月以后，资金利率仍在高位运行，11月14日以后均高于3.9%。财政部在11月20日招标续发行的10年期国债中标利率为4.7121%，创年2004年8月以来新高。

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　　今年的银行间市场“年末行情”提前到来。去年11月23日的银行间市场隔夜回购利率只有2.26%，今年11月22日的隔夜利率已经达到3.93%，大幅超过去年同期水平，该利率水平也已经高于去年12月31日的3.86%。

　　7天、14天等各个期限的回购利率的情况也大致相近。其中11月22日的14天、12天、1个月、2个月和3个月的回购利率在6.05%至6.76%期间。

　　分析人士指出，造成今年资金面比较紧张的原因有四点：一是央行态度强硬，逆回购等资金投放较为谨慎；二是前期财政存款投放较少；三是外汇占款到10月份才有所起色，最后是全年信贷、债券规模增大，某种程度上挤压了同业规模。从社会整体融资成本和稳定经济增长的角度来说，银行间市场主流7天期资金利率长期维持在4%以上，应当是货币当局不能接受的状况。

　　分析人士指出，资金面紧张和十八届三中全会释放的改革预期使得11月以来国债期货价格大跌。11月1日至19日，国债期货只有两天飘红，市场价格一路下跌，跌幅近3%。

　　在市场普遍看空国债期货的时候，央行20日在公开市场进行330亿元14天期逆回购操作。这是11月以来央行首次实现公开市场净投放。随后国债期货止跌并连续上涨了3个交易日，22日国债期货逐渐表现出企稳迹象。

　　有分析表示，9月CPI同比增长3.1%，超出市场预期，这给央行的货币政策带来了一定压力。随着CPI水平在年内继续向3.5%的政策上限逼近，加上房地产价格持续高位运行，央行的货币政策将维持目前中性偏紧的取向，对市场资金面和投资者的预期都可能产生负面影响。不过，12月会有财政存款投放，预计资金面会因此得到一定程度缓解。此外，外汇占款在10月份有较大增量，如果增长势头持续将降低资金面的压力。