逆回购“托底”短期资金面无忧

　　周二，央行在公开市场开展320亿元7天期逆回购操作，结合周一对到期央票未予续做，继续向市场释放维护短期资金面稳定的信号。分析人士指出，伴随平安转债申购资金解冻以及商业银行月末考核筹备工作趋于结束，预计月底前短期资金利率有望持续下行，但降幅或有限；从中长期来看，年末和明年春节的资金需求高峰、管理层继续通过中性偏紧货币政策倒逼金融机构去杠杆以及利率市场化抬升利率中枢等因素，仍将对资金面的改善形成制约，资金面紧平衡格局可能会在较长时期内成为常态。

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　　央行维稳 短端利率连降

　　11月以来，央行通过对公开市场操作进行灵活微调，不断传递出保持货币调控中性偏紧，同时又“托底”短期流动性、维护短期资金利率总体稳定的政策性信号。上半月，伴随货币市场利率连续下行、7天回购利率跌破4%关口，央行连续两周暂停14天逆回购操作，7天期逆回购操作规模也跌至百亿元以下，资金利率由此逐渐止跌回升；下半月，在货币市场利率持续上行、7天回购利率反弹至5%附近之际，央行重新加大逆回购投放并在上周四重启了14天逆回购操作，资金利率随之出现缓慢回落。

　　本周，月末、年末考核因素继续令银行间市场资金面承压，央行在公开市场则继续“维稳”操作。公告显示，央行26日再次开展320亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于4.10%，交易量虽较上周二略降30亿元，但总体仍处于10月中旬以来的较高水平。另有信息显示，央行周一并未按照7月以来的惯例对周二到期的10亿元央票进行续做。有市场人士表示，虽然本期央票未被续做可能有其自身规模较小的原因，但也在一定程度上表明了央行维稳资金面的意图。

　　从资金利率走势看，央行逆回购操作确实给短期资金面注入了有效的“稳定剂”。11月以来，银行间质押式回购市场上隔夜、7天回购利率分别运行在3.35%-4.60%和3.60%-5.45%区间，上周二（19日）以来呈现持续缓慢下行态势。昨日，两项资金利率分别收于3.79%，4.76%，较周一分别下行11BP、10BP，显示短期资金供需情况继续改善。

　　交易员称，平安转债申购资金将于28日解冻，加上月末财政资金投放以及商业银行筹备月末考核趋于结束，预计月内剩余时间短期资金利率有望继续下行；但考虑到本周还将有500亿元国库现金定存到期，且周四是否再次开展14天逆回购操作仍存变数，资金利率下行的幅度或有限。

　　数据显示，本周公开市场有10亿元央票和350亿元逆回购到期。央票到期未予续做、周二央行开展320亿元逆回购之后，本周公开市场仅剩20亿元资金缺口需要对冲，但若考虑到国库现金定存到期，则两项业务形成的资金缺口仍达到520亿元。