坏账银行的好生意:解密信达不良处理业务

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年11月28日 09:23   来源: 21世纪网   网友评论(人参与

  11月25日,中国信达资产管理股份有限公司(以下简称“信达资产”)在香港开展首日路演,受到了投资者的火热追捧。

  消息人士透露,路演首日,信达资产的国际配售部分已获6倍超额认购,远高于不久前上市的重庆银行徽商银行。预计信达资产将于11月28日至12月3日期间公开发售,12月12日挂牌上市。

  根据港交所发布的招股说明书,信达资产此次发售逾53.18亿H股,其中95%向国际发售,仅5%向香港公众发售。信达资产招股价区间为每股3-3.58港元,超额配售前可募集最多约150亿元人民币。若启动“绿鞋机制”可发行股份达79.78亿股,超额配售后募集资金则可达约172亿元人民币。

  信达资产获得热烈追捧的原因,可从招股书所披露的业务数据看出端倪。

  概念独特获超额认购

  信达资产之所以在路演首日遭到火爆认购,业内人士分析认为主要是因其概念独特,逆周期成为路演的主要概念,若一切顺利,信达资产将成为首家在香港上市的资产管理公司。

  信达资产是中国第一家国有AMC(资产管理公司),上世纪90年代后期为接手中国建设银行(行情,问诊)的不良贷款而成立。该公司目前已形成了涵盖证券及期货信托、融资租赁、基金管理、保险、投资及地产等在内的多元化业务平台。截至2013年6月30日,信达资产在全国30个省设立了31家分公司,构建了覆盖全国的业务网络。

信达资产的主要业务(摘自信达资产招股书)

信达资产的主要业务(摘自信达资产招股书)

  处理不良资产业务是信达资产的主营业务,在四大国有资产管理公司中,信达资产是首家到香港上市的。

  在经济周期下行时,企业的利润会下滑,向企业发放贷款的银行等金融机构的不良贷款会上升,而经营不良资产自然就成为逆周期的业务,在投资者看来,若配置逆周期的品种,就类似于对冲风险,特别是对冲金融股投资头寸的风险。

  与之相佐证的是,国际投行高盛撰写的分析报告称,到2015年末,中国各大银行的坏账将从今年底的5930亿元人民币飙升至逾1万亿元人民币。而银行为了保证看起来有非常稳定的不良率,需要进行大规模的核销和转让。这无疑给经营不良资产业务的信达资产带来了更为广阔的市场,也同时带来了募资的迫切需要。

  招股书显示,信达资产称,将上市所筹得的60%资金用于不良资产业务,20%用于金融投资与资产管理业务,20%用于向金融子公司增资。英国金融时报的分析师据此计算后指出,信达资产管理将在未来两年收购约1000亿元人民币的新增不良贷款,在此期间中国各银行的不良贷款将会增加近一倍。

  而据招股书披露,其中信达资产拥有的超过20只债转股资产,若其账面价值上升将会给信达资产带来不小的收益。

  根据独立估值师美国评值有限公司出具的计算价值报告,截至2013年6月30日,以账面价值排名的前20大非上市债转股资产的计算价值为人民币623亿元,而其相对应的账面价值为人民币276.89亿元,存在近350亿元的“升值”空间。

  而持有这些债转股资产的投资收益主要来自于债转股企业分派的股利,以及退出债转股时的价格。在经营记录期间,信达资产处置了债转股资产账面成本人民币99.06亿元,实现了人民币130.43亿元的处置净收益,处置价格是其相对应的账面成本的2.32倍,收益十分可观。

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(责任编辑:申雪娇)

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