钱紧演绎另类资金市 主题投资料分化

　　时至年底，资金面紧张的局面越发明显。不过股票市场却并未受到冲击，反而持续活跃。分析人士认为，当前市场中各类题材制造的良好赚钱效应以及投资者不担心钱荒重现的底线思维，成为股市活跃的关键因素，而存量资金短线腾挪、增量资金陆续进入和重量级资金护盘，共同托起了当前A股的资金市。尽管11月30日突然公布IPO及优先股两大文件，但“狼来了”的故事喊了许久之后，预计其对市场的冲击会边际递减。

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　　银行间资金面不松

　　股市钱却不紧

　　临近年底，银行间资金面偏紧的情况较为明显。两周之前，3个月以上期限的SHIBOR利率呈现较为坚挺的走势，从6.2%-6.3%逐步上升到6.5%-6.6%。同期，一级市场招标利率也创出多年新高。上周，央行在公开市场上进行逆回购实现净投放稳住利率水平，短期资金面紧张局面得以缓解。与此同时，债券市场也在大幅下跌后出现了一定程度反弹。

　　总体来看，资金面中性偏紧的情况仍在持续，而银监会9号文箭在弦上，旨在压缩同业非标资产，对银行间资金面的影响应属负面，因此未来一个月，“钱紧”的情况或难有根本改善。

　　从更长期来看，在利率市场化、央行去杠杆以及稳增长政策等因素的共同作用下，无风险收益率可能持续上升。一般而言，在无风险收益率上升的情况下，股票市场难以有所表现，不过近两周的股票市场却持续走高，分析人士指出其中可能有两个因素起到了支撑作用。

　　首先，股市赚钱效应明显。尽管上证指数自9月中旬以来持续在2100在2250点区间内震荡，但个股行情却精彩纷呈。受益十八届三中全会传递的改革预期，军工、土改、自贸、国企改革等主题投资持续轮动，形成了良好的赚钱效应，市场人气高涨，不少乐观的投资者及分析人士甚至预言牛市到来。其次，在稳增长的政策背景下，市场对于资金面存在底线思维。如果将当前资金价格高企的情况与6月份的钱荒对比，可以看到，当前虽然紧张，但市场参与者情绪相对稳定，尤其是在6月钱荒后央行出手维稳，使得当前市场存在明确的底线思维，即多数人笃信钱荒不会再现。

　　在赚钱效应和保底思维的共同作用下，股市风险偏好明显上升，这与债券市场大幅下跌形成反差，预计未来只要资金面不出现过分紧张的情况，股票市场仍将保持活跃。