银行业2014年投资策略:银行业“大时代”届临

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月02日 16:48   来源: 金融界网站综合   网友评论(人参与

  投资要点

  中国银行业最糟糕与最美好的大时代届临!前两年我们还在说,银行应抓紧不长的战略窗口期加快转型,目前看来这个窗口期即将关闭,银行业将进入一个中期的ROE下行的压力期。陡增的竞争压力将不断颠覆这个行业习以为常的秩序。但不破则不立,只有最糟糕的时代才能孕育最动人的美好。

  旧业态将日薄西山。自2007年以来银行业内的竞争是受到明显抑制的:随着信贷额度控制全面体系化,银行在贷款业务上重新朝南坐。但随着余额宝的冲击以及存款劣势行开始跟进,银行的竞争压力会快速释放并体现在存款成本的持续上升之上。过去银行赖以实现安稳的高ROE的大中型对公业务将受到最显著冲击,互联网金融更将(1)分流银行存款和大数据资源;(2)冲击银行渠道优势,以及(3)截流消费信贷业务机遇。

  新业态的取而代之。旧业态的沉沦将反衬新业态的蓬勃生长。(1)资产端看加风险,包括目前招行、民生和平安正在大力拓展的小微贷款,以及银行当前着力不多但未来发展前景巨大的消费信贷。(2)负债端渠道看差异化。我们高度评价民生银行的社区银行模式,这是典型的蓝海战略。通过创造性的做了减法和加法,该行的社区银行提供了突破性的低成本-高用户体验的差异化渠道模式,这是继网银之后中国银行业渠道体系的最重大突破。(3)小而美的资产证券化模式。依托与资产证券化,银行可以小幅提高ROE并实现资本达标,但代价是在金融体系中资产占比的下降。(4)互联网金融应对之策,除了最消极的放弃策略之外,有抱负的银行还可以着力于B2B平台建设,以及高端B2C平台和金融产品交易平台的构筑。

  贷款质量压力仍将延续。实体企业较差的盈利性和流动性都意味着2014年贷款质量压力难有系统性缓和 盈利预测什么的弱爆了!若卖方研究还在纠结于明年增速是5%还是8%,那将是典型的只见树木不见森林。

  投资策略与建议: 在(1)利率市场化息差寻底;(2)9号文,以及(3)贷款质量压力持续三方面压力之下,我们认为2014年银行股仍然会处在估值寻底的过程中。当然,目前银行股最大的投资优势在于极低的估值水平。极端来说,如果2014年银行股没有绝对收益,那么年底银行股的动态PB就会下降到令人难以想象的0.7倍。2014年的银行股大概率仍将延续窄幅波动的行情特征。

  风险提示

  经济下行超预期;利率市场化推进速度超预期。

  (东方证券股份有限公司)

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(责任编辑:葛文静)

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