2日银行股收市:银行股逆势上涨1.80% 逾360股跌停

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月02日 16:48   来源: 金融界网站综合   网友评论(人参与

  『12月2日银行股收市行情一览』

2日银行股收市:银行股逆势上涨1.80% 逾360股跌停

  【收评】沪深两市今日大幅震荡,早盘开盘后在券商等金融权重股带动下走高,之后随着创业板个股大幅杀跌回落,临近尾盘暴力哥再现,中石油、中石化大幅拉升,指数再度回升,截至收盘,沪指跌0.59%,报2207.37点,跌13.13点,深成指跌1.94%,报8376.64点,跌165.96点,创业板跌8.26%,报1253.93点,跌112.91点。

  『附:重要研究报告』

  

  银行行业:银行股迎来相对收益机会

  11月30日,证监会发布三项新政,分别是《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及推进优先股试点。我们认为,高估值中小板和创业板公司将面临估值正常化压力,而银行股有望受益于优先股利好落地,将有望迎来相对收益机会。

  优先股试点推进时间略快于预期。30日国务院决定开展优先股试点,并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》。对于银行发行优先股补充一级资本来说,《意见》中的“公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的百分之五十,且筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十”等完全不构成有效限制。总体而言,此次优先股试点办法与前期预期的基本一致,而在推出时点上略快于预期。优先股的发行可以缓解银行一级资本达标的压力,并在当前环境下提高银行普通股ROE约6%。

  7家银行的股权融资需求将有望因此而舒缓。目前对比监管层8.5%/9.5%的一级资本充足率要求,尚有农行、民生、兴业、浦发、光大、华夏和平安7家银行存在资本缺口,不过缺口基本都在1个百分点以内。通过发行优先股,上述银行将至少在短期内无需进行股权融资。当然,我们也认为部分作为普通股股东的保险资金可能会转换至优先股,但总体而言仍能够缓解普通股的供求状况。

  A股风格转换或迎来催化剂。我们认为,三大新政对于估值较高的中小板和创业板公司构成估值正常化压力:(1)壳资源公司价值下降;(2)供给面临放量威胁。而银行股则有望迎来实质性利好。因此,三大新政或将构成A股风格转换催化剂,银行股有望迎来相对收益机会。

  投资策略与建议:

  进一步,我们看到在最近两周内银行股已经连续跑输沪深300指数达5.07个百分点。目前银行股估值仍仅维持在2013年0.92倍和2014年0.80倍PB。三大新政将有望为银行股带来相对收益机会。具体而言,对农行、民生、兴业、浦发、光大、华夏和平安等7家资本存在缺口的银行利好更直接。

  风险提示经济下行超预期,通胀上行超预期,利率市场化推进快于预期。

  (东方证券股份有限公司)

  

  银行行业:优先股推出渐近,有助银行估值提升

  11月30日下午,国务院发布关于开展优先股试点的指导意见。开展优先股试点,有利于进一步深化企业股份制改革,为发行人提供灵活的直接融资工具,优化企业财务结构,推动企业兼并重组;有利于丰富证券品种,为投资者提供多元化的投资渠道,提高直接融资比重,促进资本市场稳定发展。为稳妥有序开展优先股试点,现提出指导意见,包括优先股股东的权力与义务、发行与交易、组织管理与配套政策。

  评论:

  优先股试点如期推出,银行或率先试点,助力银行解除一级资本约束。当前行业整体ROE水平20%,利润增速在10%以上,足以覆盖优先股5-10%的发行成本,且一级资本补充需求较为急迫。同时《指导意见》规定公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的百分之五十,且筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十,已回购、转换的优先股不纳入计算,上市银行完全符合(见表1)。我们预计优先股制度将率先在银行试行。我国上市银行一级资本缺口2652亿,其中核心一级资本缺口463亿,其他一级资本缺口2163亿。优先股的发行,将填补银行其他一级资本缺口,缓解银行股的二级市场再融资压力,有助于估值提升。

  经营平稳假设下,优先股发行对业绩增厚较小,其分红对普通股东稀释不大。我国商业银行同时面临风险约束、贷存比限制和贷款额度管控,在资产结构相对稳定下,总资产规模面临硬约束。这决定资本补充更多满足监管要求,对银行规模扩张、杠杆提升贡献有限,因而优先股对业绩提升作用也较小。在上市银行经营平稳假设下,若我国银行优先股票面利率8%-10%,则普通股股东实际获得的分红仅减少约1%。分红稀释不会构成优先股发行阻碍,但《指导意见》关于表决权恢复的条款“公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的,优先股股东有权出席股东大会,每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。”可能会成为发行隐忧。

  短期看,风险因素释放充分,优先股试点预期兑现,维持行业看好。⑴虽有年底吸存、额度紧张等不利因素,但在外汇占款持续流入、财政存款年底下发的背景下,总体流动性将不会构成银行股上涨的制约因素。⑵经过8号文、钱荒、不良暴露等风险因素释放后,银行通过自身资产负债和盈利结构调整,仍保持稳健经营,银行股估值已处于历史底部,13/14年PB降至0.95/0.84,下行风险很小。⑶按当前股价,14年银行股整体股息率5%,大行高达近7%,确定性收益显著。⑷同时即将推出的优先股试点有助催化行情。从单家银行看,农行、浦发的优先股补充压力最大,预计规模分别为861亿、268亿,将最受益优先股制度。

  受益于优先股试点,建议配置农行、浦发;综合考虑业绩、经营转型和估值,建议配置平安、华夏和兴业。

  (申银万国证券股份有限公司)

  

  银行业资金流向周报

  资金流向统计

  全市场资金流向:本周沪指报收于2220.5点,深成指报收于8542.61点,分别比上周上涨了1.10%和1.54%。市场资金方面,除周三和周四交易日以外均实现资金净流出,周四净流入额最高13.99亿元;周二净流出金额最高为25.6亿元,周一和周五交易日分别净流出17.72亿元和13.72亿元。全周市场合计净流出资金41.35亿元,流出额较上周减少0.17亿元。

  行业资金流向:本周十个GICS一级行业中,所有行业均实现市场资金净流出。金融业全周实现资金净出34.09亿元,按净流出额排名第一。在24个GICS二级行业中,有2个行业实现市场资金净流入。银行业全周实现净流出资金17.06亿元,按资金净流出金额排名第一位。

  银行业资金流向:本周中信银行指数周涨幅为-0.16%,沪深300指数周涨幅为1.71%。银行业实现净流出资金17.06亿元。全周成交额达287.52亿元,较前一周减少192.03亿元。本周银行业所有交易日均实现资金净流出。其中周二交易日流出额较高,流出额5.22亿元,其余交易日分别净流出3.88亿元、3.71亿元、0.12亿元和4.13亿元。本周银行业区间超额收益率为-0.15%。

  银行业个股资金流向:本周16只银行股中,市场资金净流入的股票有1只。其中华夏银行净流入金额最高达0.50亿元。兴业银行净流出资金最大,达5.61亿元;从资金净流入金额/A股流通市值指标看,华夏银行净流入资金比重较大为0.09,兴业银行净流出资金比重较大为-0.32。

  融资融券市场情况

  全市场融资融券情况:本周融资融券市场中,融资市场分别实现买入额和偿还额790.19亿元与729.70亿元,与上周四相比减少了275.63亿元和254.34亿元。本周融券市场实现卖出量22.44亿股。

  银行业个股融资融券情况:在本周融资市场上,浦发银行以11.65亿元居于融资买入额首位,其次兴业银行以8.13亿元次之保持较高的融资买入额。宁波银行体现较高的多空活跃度北京银行体现较高的多空活跃度。本周融券市场上,浦发银行3398万股居于融券卖出量首位,民生银行以2980万股次之。华夏银行体现了较高的做空活跃度。

  大宗交易情况:

  本周银行业发生12笔大宗交易。成交额最大一笔为11月28日,农业银行以1.16%的溢价率实现成交量617.90万股,成交额1618.90万元。

  风险提示:监管政策的超预期变化,货币当局对银行存款上浮比例的提高,银行信贷资产信用风险的暴露。

  (兴业证券股份有限公司)

  

  投资要点

  中国银行业最糟糕与最美好的大时代届临!前两年我们还在说,银行应抓紧不长的战略窗口期加快转型,目前看来这个窗口期即将关闭,银行业将进入一个中期的ROE下行的压力期。陡增的竞争压力将不断颠覆这个行业习以为常的秩序。但不破则不立,只有最糟糕的时代才能孕育最动人的美好。

  旧业态将日薄西山。自2007年以来银行业内的竞争是受到明显抑制的:随着信贷额度控制全面体系化,银行在贷款业务上重新朝南坐。但随着余额宝的冲击以及存款劣势行开始跟进,银行的竞争压力会快速释放并体现在存款成本的持续上升之上。过去银行赖以实现安稳的高ROE的大中型对公业务将受到最显著冲击,互联网金融更将(1)分流银行存款和大数据资源;(2)冲击银行渠道优势,以及(3)截流消费信贷业务机遇。

  新业态的取而代之。旧业态的沉沦将反衬新业态的蓬勃生长。(1)资产端看加风险,包括目前招行、民生和平安正在大力拓展的小微贷款,以及银行当前着力不多但未来发展前景巨大的消费信贷。(2)负债端渠道看差异化。我们高度评价民生银行的社区银行模式,这是典型的蓝海战略。通过创造性的做了减法和加法,该行的社区银行提供了突破性的低成本-高用户体验的差异化渠道模式,这是继网银之后中国银行业渠道体系的最重大突破。(3)小而美的资产证券化模式。依托与资产证券化,银行可以小幅提高ROE并实现资本达标,但代价是在金融体系中资产占比的下降。(4)互联网金融应对之策,除了最消极的放弃策略之外,有抱负的银行还可以着力于B2B平台建设,以及高端B2C平台和金融产品交易平台的构筑。

  贷款质量压力仍将延续。实体企业较差的盈利性和流动性都意味着2014年贷款质量压力难有系统性缓和 盈利预测什么的弱爆了!若卖方研究还在纠结于明年增速是5%还是8%,那将是典型的只见树木不见森林。

  投资策略与建议: 在(1)利率市场化息差寻底;(2)9号文,以及(3)贷款质量压力持续三方面压力之下,我们认为2014年银行股仍然会处在估值寻底的过程中。当然,目前银行股最大的投资优势在于极低的估值水平。极端来说,如果2014年银行股没有绝对收益,那么年底银行股的动态PB就会下降到令人难以想象的0.7倍。2014年的银行股大概率仍将延续窄幅波动的行情特征。

  风险提示

  经济下行超预期;利率市场化推进速度超预期。

  (东方证券股份有限公司)

(责任编辑:葛文静)

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