谨防多因素致流动性紧张爆发

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月20日 07:09   来源: 第一财经日报   网友评论(人参与

  12月19日,央行意外连续第五次暂停逆回购,银行间资金面紧张情绪加剧,银行间1月期质押式回购加权平均利率突破8%高点,7天SHIBOR利率大涨144基点,其他各期限shibor均有不同程度的上行。

  银行间1月期质押式回购盘中利率再创6月流动性紧张以来新高。shibor方面,1月期shibor突破7.1%高点,达到7.1012%,7天及14天shibor均突破6%,分别达到6.472%及6.218%。同时,银行柜台的线下资金筹措成本也在以较大幅度攀升。线上资金面的紧张已经反映在了线下柜台银行理财产品的收益上。短期理财产品的预期收益率已升至6%以上,一些中小银行中长期的理财预期收益率更升至7%以上。今年6月份罕见的流动性紧张大有卷土重来的架势。

  从全国银行间债券和上海银行间拆借市场会员心理分析,由于央行连续五次暂停逆回购,最近连续两周实现资金的净回笼,金额累计达到840亿元,使得成员金融机构倍感资金紧张,不惜血本拼抢拆入资金,造成银行间资金供应紧缺,价格大涨。

  从时间点来看,时至年底,历来是揽储大战最为激烈的时间段,各金融机构都使出浑身解数争夺存款、冲击年终存款任务。由于银行年底揽储压力更大,预期利率可能会继续有所上升。

  笔者认为,从6月份流动性紧张爆发以后,银行间资金紧张局面没有根本性好转的主要原因是:

  首先,一些股份制银行过度使用资金,短期资金长期使用的期限错配局面没有改观。路径是股份制银行为了获取高额回报,不惜从大型银行高息拆借同业资金,然后通过信托受益权返售产品流向地方融资平台和房地产领域获取高额利差。这些资金到期后,由于投向地方融资平台和房地产领域的资金是长期的,不可能收回来,必然造成其内部资金严重短缺。市场纷纷传言一些股份制银行线下同业拆借违约就是这个原因。

  其次,由于银行执行官方管制利率,使其吸储能力大大下降。当然,如果没有储户为了购买高息理财产品短暂性放置银行的存款资金,银行存款流失将更加严重。银行吸储能力下降、稳定性资金来源严重不足,是持续出现流动性紧张的原因之一。

  更令人意外的是,在年底再次出现流动性紧张之际,美联储量化宽松(QE)突然宣布开始退出,从明年1月起将每月购买资产规模减少100亿美元,缩减至750亿美元。这恐将使中国的资金面呈现出“屋漏偏逢连夜雨”的窘境。

  就本次退出100亿美元来说,虽然美国股票市场做出了积极反应,但其国债市场、黄金等都是消极的。美国10年期国债收益率上行,收2.8850%;黄金下跌,跌幅超1%。

  如果2014年年底每月850亿美元购债规模全部退出的话,那么,根据货币乘数效应,理论上将每月相对收紧流动性5695亿美元左右。这可不是一个小数目。必将导致美国国债收益率急剧攀升,市场流动性紧缺,借贷成本大幅增加,美元汇率走高,美国市场以外的资金开始回流美国本土。

  在这种情况下,市场会产生流动性紧张的预期。而作为中国央行来说,就应综合利用汇率、利率、公开市场等工具,及时调控国内市场流动性供应量,防止年底流动性紧张和美国QE退出带来的双重冲击。若有必要,应果断进行大力度逆回购甚至降低存款准备金率以释放流动性。

(责任编辑:申雪娇)

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