流动性“脉冲式”紧张背后资金黑洞

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月26日 07:29   来源: 第一财经日报   网友评论(人参与

  当我们在谈论流动性紧张时,我们到底是在谈论什么?

  6月、12月银行间资金紧张、利率大幅上行的表面原因,大家已经总结到了事无巨细的程度:存款准备金的缴存、财政资金投放、季末年末时点因素、“央妈断奶”……

  但这些因素,往年并非没有,为何流动性紧张偏偏发生在2013年?

  事实上,宏观意义层面,中国流动性并不缺乏:超过100万亿的货币供应量(M2),在一年前还引发了货币是否超发的激烈讨论。但到了2013年,银行却出现了捧着一大碗水喊口渴的奇怪现象。

  如此看来,资金紧张似乎又是一个伪命题。既然如此,这两次银行间流动性紧张的本质原因何在?还有必要担心资金紧张可能常态化吗?

  真假降杠杆

  昨日,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)继续下行,隔夜、一周、一月Shibor利率迅速回落。距离2013年年关仅有6天,若不出意外,这次流动性紧张已经成功完成“软着陆”,类似6月那次流动性紧张的情况将不会出现。

  危机度过之后,最好的补救措施就是冷静下来思考总结:为何流动性紧张频频光临?

  在回答这一问题之前,不妨先从流动性谈起,中国会发生流动性危机吗?

  先看两组数据:截至2013年11月底,M2规模高达108万亿,约是GDP的2倍;银行存款准备金率约20%,是世界主要经济体中最高的。从宏观意义上来看,中国根本不存在所谓的“流动性危机”,真实的情况是对“涝”的担心应远超过对“旱”的恐惧。

  其实,也正是出于这种判断,在面对流动性阶段性紧张、资金利率攀升的时候,央行一直保持着政策的定力,没有大手笔放松“银根”。

  对于央行并未“放水”,市场上猜测颇多。一种主流的观点认为,央行是有意执行适度偏紧的货币政策,逼迫金融机构降杠杆。甚至更进一步看,是通过提高利率的方式主动降杠杆,以期达到化解金融风险、促进经济结构调整和产业升级的目的。

  但简单地将三个宏观数据进行对比之后,会发现这种猜测远远站不住脚。预计到2013年年底,M2增速在14%左右,全年CPI增幅约2.7%,GDP增速7.8%。这意味着,CPI和GDP增速二者之和为10.5%,比M2增速还差3.5个百分点。在货币化进程临近尾声的情况下,如此高的差额,说明并不是在降杠杆。实际上,中国经济的杠杆倍数一直在增加。

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【作者: 章文贡】 (责任编辑:祝玉婷)

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