资产证券化扩大扩围后仅发230亿 料6月底4000亿任务难完成

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月27日 07:20   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  资产证券化扩大(CLO)试点正在推进。

  根据21世纪经济报道此前报道,2013年国务院会议确定扩大试点为4000亿左右(包含存量约1000亿)。在去年9月中旬举行的内部资产证券化工作会议上,央行副行长刘士余要求与会各银行制定合理的证券化发行计划和业务计划,确保2014年6月30日前完成发行。

  不过,据中诚信国际最新统计数据,去年10月至今年2月一共仅发行8单共计26期,总金额230亿元,仅占扩大试点总额度的5.75%。

  多位业内人士反映,上述任务很难完成。一位深度参与资产证券化工作多年的律师事务所高层亦向21世纪经济报道记者表示,“按照目前的发行进度,6月底前很难全部完成,能完成2000亿就已不错。”

  发行时点“多空翻”

  去年年底受资金面紧张及债券熊市的双重影响,并不是ABS很好的发行时机。一位股份制银行资产证券化业务相关负责人说。

  去年末的流动性紧张与6月如出一辙。彼时,银行间同业拆借利率飙升、银行理财产品预期收益率节节攀升、股市大跌。为平抑短期利率飙升,12月19日和20日,央行连续宣布启用短期流动性调节工具(SLO),显示资金面紧张情况已十分严重。

  与此同时,受到债市监管风暴及后续整顿政策影响,银行间债市也遭遇了数年不遇的“大熊市”。10年期国债收益率屡创新高、多个关键期限的政策性金融债收益率持续刷新历史高点、部分金融债在一级市场发行出现流标乃至被迫取消、二级市场交投大幅萎缩……

  根据中央结算公司统计,2013年,企业债券发行4752.30亿元,同比下降26.88%;政策性银行债发行19960.30亿元,同比下降6.73%;商业银行债发行1117.00亿元,同比下降71.60%。

  “在这种情况下,本来对于各类债券发行就不利,而CLO本身法律制度的缺陷也使得只要实现不了真正的破产隔离,投资者群体就无法扩大,没有流动性,就不可能常态化。”一位处于投资方的债券私募投资团队负责人称,刚性兑付不打破,信用利差无法拉开就没法定价。而即使定价问题得以解决,授信主体不明确以及如何解决流动性问题亦是关注点。

  在上周北京举行的中国资产证券化发展峰会上,有与会嘉宾估算“目前已发行的CLO由银行间互相持有的比例为74%”。21世纪经济报道记者采访多家机构及监管层研究人员,业内对此数字较为赞同。

  有承销商统计,“债券60%以上为银行互持,主要是因为国债、金融债占比重,80%银行持有,信用债数据偏好些,但也是45%银行互持。2012年国开行发行的一单CLO有超过80%比例为银行互持,而比例在70%左右是符合当前金融体系结构的。”

  “如此之高的银行互持比例,只能通过发展资本市场、壮大非银金融机构队伍、提高直接投资比例来解决流动性问题。”一位券商高层说,“CLO高比例互持”并非是银行间达成默契违规操作,而是结构性问题,但这或许不利于监管层分散风险的初衷。

  扩大规模、加快立法

  “根据新巴塞尔协议的要求,如果按照5大银行的风险控制的正当水平和内部融资比例,则2014年首次出现资本缺口是405亿元,2017年资本缺口将累计达到1.66万亿元。” 央行参事李德引述专家测算数据证明商业银行对于资本金补充面临迫切形势,这与去年刘士余给出的口径一致。

  在李看来,资产证券化产品具有诸多优越性。如若通过资产证券化手段,把表内资产移到表外可以减少资本的占用,加快不良资产的处置;抵押贷款的风险都是集中在银行的信贷部门,通过建立基础的资产池,然后进行打包出售,能够将风险分散到不同投资者。

  但同时,李德提醒资产证券化的风险也需要注意,主要集中在“资产池质量”、“众多参与机构信息不对称”、“在不同市场间传播风险”等方面。“还有一个明显的风险就是利率风险,因为一方面去杠杆率,另一方面融资需求旺盛,所以利率市场化会缩小利差,这对银行的资产证券化是非常严峻的考验。”李德说。

  他同时指出,证券化的基础建设和法规建设都还不能适用于现阶段的发展。“要尽快制定一部资产证券化法案,包括资产转移、风险隔离、SPV的组建、证券发行、税收等等方面都要做出规定。各相关部门在资产证券化法的规定下才能具体实施细则。”

  此前,央行金融市场司副巡视员刘建红亦指出,当前信贷资产证券化管理办法只是央行和银监会联合发布的部门规章,立法层次不高也不够完善,建议将部门规章上升为国家立法。

  对于如何提高CLO的流动性,李德指出应该“丰富参与的主体和品种”,包括发起机构、贷款服务机构、评级机构、中介机构,还有目前来说除了保险(放心保)资金、社保基金可以入市之外,其他投资者都可入市,借此活跃整个市场。“并进一步扩大规模。只有规模扩大,才能形成较好的一级、二级市场,才能更好的发现价格,活跃市场。”

  分析师称,随着近两周央行持续执行正回购操作,SHIBOR进一步回落。此外,随着银行理财非法人账户开户启动,原本暂停开户的三类乙类户或将于不久重新入场,CLO或将迎来一个有利发行时机。(编辑 赵萍)

(责任编辑:王书雅)

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