平安银行:调整结构追求高收益

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月07日 19:24   来源: 中银国际证券   网友评论(人参与

  2013年平安银行(行情,问诊)实现净利润152.3亿元,同比增长13.6%,基本符合我们的预期,四季度生息资产收益率的提升有力带动了净息差的环比提升。正如我们之前所预期,平安银行在高风险高收益的策略下持续进行资产结构调整,加大对小微企业贷款(贷贷平安)和房地产开发贷款的支持,以博取较高的贷款收益率和净息差。但在经济下行压力下,过去的历史负担仍然在持续释放风险。此外,如何在今年继续贯彻集团的战略意图、推进业务转型和事业部的改革,也将是需要持续关注的。我们预计该行在今年仍会保持较快的业务扩张速度,但考虑到来自资产质量和自身拨备方面的压力,以及内部转型所带来的不确定性,我们仍然维持对该行的持有评级。

  支撑评级的要点

  2013年4季度,平安银行的净息差环比提高20个基点,是2013年净息差表现最好的一个季度。主要原因是资产结构的持续调整,2013年下半年以来按揭贷款占比和余额都在下降,而房地产开发贷款、小微企业贷款占比和余额则不断增加,下半年对这两项贷款的投放量占下半年总投放量的52%。

  2013年手续费净收入增速高达83%,带动非息收入占比从2012年的17%提高至22%。2013年下半年该行的银行卡业务、咨询顾问费用和理财业务是手续费收入的重要来源。我们预计,非息收入仍然是该行2014年业务发展的重点,银行卡业务和投资银行业务将是主要的着眼点。

  2013年末平安银行的不良贷款率和不良贷款余额分别为0.89%和75.4亿,均较3季度末有所下降。最主要的原因是4季度管理层对不良贷款进行了总计34亿的核销和打包处置,否则不良率可能已经接近1.2%。此外,逾期贷款在4季度也没有看到环比增长放缓的迹象。这说明该行的历史负担仍然没有完全化解,未来风险仍可能继续释放。

  2013年末平安银行的拨备覆盖率和拨贷比分别为201%和1.79%,仍处于上市银行的较低水平,未来拨备费用还会对2014年业绩造成压力。

  在完成集团注资150亿之后,平安银行2013年末的核心一级资本充足率为8.56%。根据银监会的过渡期安排,我们预计该行在2014年融资的可能性较小,但2015年面临的资本金压力较大。

  评级面临的主要风险

  面临监管要求加强的风险较大;n实体经济疲软下历史遗留的风险持续释放。

  估值

  目前平安银行的股价大概相当于0.8倍的2014年每股净资产,展望未来,我们预计该行的资产结构调整(加大对小微企业的信贷支持并提高中间业务收入占比)仍然会对该行的业绩有所支撑,但面临的不确定性和风险也较多。我们维持对该行的持有评级不变。

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(责任编辑:祝玉婷)

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