张旭阳：影子银行堵与疏

　　中国光大银行(行情,问诊)资产管理部总经理

　　对中国影子银行的治理建议可以概括为两个词：市场化与透明化

　　影子银行的实质与银行类似，相关机构或业务接受与存款特征相似的融资，向其他机构提供流动性和（或）信用支持，公开或隐含地使用了杠杆。

推荐阅读

一穷二白如何发财

　 微信号里寻财富，jrjmoney有思路！...

领航中国金融创新发展论坛

• 施用调包计交退钱一倒腾 百元真钞变假钞
• 住房公积金贷款能省钱 住房贷款办理指南
• 红包大战阿里呛声腾讯 为何金额一日三改
• 央行公布社会融资规模存量 终结纷乱时代
• 信用卡被异地盗刷储蓄卡安全再敲警钟
• 年终奖想生崽崽 不妨买理财产品“炒股”

　　影子银行机构或业务与资金提供者之间实际是一种借贷关系，但由于在资本充足、贷款集中度、杠杆比率、拨备计提以及流动性风险、市场风险、操作风险等方面没有比照银行的标准进行监管，存在监管套利、杠杆过度放大以及信用风险错误定价进而引发系统性风险的可能，因而需要被关注。

　　潜藏风险

　　中国影子银行体系是近年来金融市场化加快与金融抑制并存情况下，货币信贷政策先极度宽松后收紧背景下监管套利的产物，更大程度上是“银行的影子”，与利率市场化、金融脱媒的进程并存。总体而言，中国的影子银行基本围绕信贷资产的替代展开，就规模而言，与正规银行体系相差甚远，也远低于美国的水平。FSB数据显示，2011年末美国影子银行的规模是中国的35倍。

　　中国影子银行有存在的合理性，但中外影子银行的核心风险点是一样的，即：影子银行有银行之实，加大了金融体系的杠杆比率；但无银行之名，且因其不透明与监管套利，没有类似法定存款准备金、存贷比、信用风险拨备、资本充足率等监管约束条件。

　　理论上影子银行体系可以通过类似“贷款-存款”货币创造过程，无限制地进行信用扩张，如果不加约束会导致整个社会的系统性风险大幅上升。而在系统性风险发生时，影子银行因缺乏相应的流动性风险、信用风险管理措施，会成为危机爆发的最薄弱环节，在一定情形下甚至是系统性风险的诱因。

　　这主要是因为影子银行的快速增长加大了企业杠杆和过度投资风险，特别是在隐性担保或刚性兑付下，所谓无风险收益率高企，信用风险没有被充分反映，投资者大类资产配置无效，不断追求配置高收益资产，而目前只有没有预算约束的房地产与政府融资平台，或是必须不断通过借新还旧来维持“生存”的僵尸企业可以承受高利率。只要刚性兑付继续维持，这些项目就可以继续从市场上融资，造成整个社会资源配置的逆向选择，经济结构调整与创新转型就没有被激励。