中央银行引导社会公众预期探析

　　社会公众在进行经济决策之前，往往要对未来的经济金融发展态势进行估计，这就是预期。社会公众的预期行为可能影响国家宏观调控政策效果，甚至改变经济金融发展态势。可见社会公众预期力量之强大。

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　　有效引导社会公众预期意义重大

　　随着金融机构的不断发展壮大、个人所持金融资产的不断增加及中央银行能直接调控的资产所占比重的逐渐减小，货币政策效应的发挥在很大程度上取决于经济主体能否采取与中央银行调控政策相一致的行动。因此，从货币政策的国际实践来看，货币政策效应的发挥已越来越借助于对公众的预期引导。如果公众普遍接受和认可中央银行的引导，经济主体就会倾向于采取与央行调控目标相一致的行动，从而有利于提高政策的有效性。中央银行的可信性和权威性越强，也越有利于公众预期向中央银行所引导的预期收敛，从而易于形成合力，起到“四两拨千斤”的引导效果。当前，我国经济运行平稳，稳中向好、稳中有进的态势有望继续保持。但经济金融运行中仍面临不少困难和挑战，特别是流动性管理有待继续加强，宏观审慎政策框架有待继续完善，人民币汇率形成机制和利率市场化改革有待进一步推进。在当前复杂的经济运行态势之下，如果我国中央银行能够较好地稳定和引导公众预期，那么用小的政策变化就有望实现稳增长、调结构、促改革的宏观目标，有望顺利推进金融领域的改革创新，同时也可以降低政策调整本身对市场的冲击，减缓经济波动，引导经济运行平滑过渡到中央银行所期望的状态。由此，合理有效引导社会公众预期具有重要现实意义。

　　外国央行引导社会公众预期的主要做法

　　有效引导公众预期越来越受到各国央行的重视。特别是2008年全球金融危机以来，世界各国央行加强了对外信息披露和政策沟通，提高政策透明度，引导社会公众提振信心，对稳定市场预期发挥了关键作用。外国央行主要通过下述手段来引导预期：

　　一是通过公告操作引导预期。公告操作是指央行通过对短期名义利率目标的公布来向市场传递政策信号，无需中央银行进行实际的票据买卖操作，公众对未来利率的预期就会自动形成。如从1989年起，新西兰储备银行开始公布其目标利率。在大多情况下，只要央行一公布其目标利率，市场上的实际利率就会迅速地靠近并实现这一利率目标，很少需要央行的公开市场干预。在此之后，英国、加拿大、澳大利亚等国也相继开始重视公告操作的作用，甚至在货币政策的设计中将其作为独立的操作工具。在美国，每当联储公布联邦基金利率目标后，商业银行就会在市场上按这一目标利率进行交易，而无需联储的直接干预。由此看出，公告操作在发达国家的预期引导方面己经发挥了重要作用。

　　二是制定并发布通胀目标引导预期。以通货膨胀率作为名义锚，对于引导公众预期有着不可替代的作用，它将会使人们对未来的物价走势形成一种比较稳定的预期。如美国、欧元区等国家和地区央行都以通货膨胀率作为货币政策的最终目标，其他目标都让位于该目标，中央银行提前确定本国未来一段时期内的中长期通胀目标，并在公众的监督下运用相应的货币政策工具使通胀的实际值与预测目标相吻合。有研究表明，澳大利亚、新西兰、加拿大、瑞典等国央行在宣布通胀目标之后，预期通货膨胀率比宣布前的水平低。

　　三是采取多种形式和渠道与公众沟通引导预期。外国央行一般通过召开新闻发布会、发布政策报告和接受媒体采访等形式引导公众预期。如美联储在议息会议结束的当天，就宣布利率是否变动以及变动的幅度。欧央行管理委员会讨论货币政策事项之后，立即召开新闻发布会，向公众介绍管理委员会对当前经济形势的判断，引导公众预期朝良性方向发展。欧央行每月发布《欧洲中央银行月报》，向公众公布所有统计信息和货币政策决策所依据的数据，对经济形势进行全面评估。英格兰银行每个季度发布《通货膨胀报告》，对经济运行进行详细的评估，并对通货膨胀走势进行预测等。还有一些发达国家的中央银行行长、副行长定期接受媒体采访，参加各种论坛，把发言稿、演讲稿、研究成果等发表在网站上，引导公众预期等。

　　总的来看，外国央行注重对外沟通，通过各种形式的宣传和解释向公众准确传达央行的政策意图，这样做可以降低“噪音”，减少信息不对称，调整公众对宏观经济形势的判断，从而稳定预期。