浦发银行:业绩增长稳健 综合化经营转型步伐加快

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月20日 14:30   来源: 瑞银证券   网友评论(人参与

  13年净利润同比增长20%,规模、中间业务及成本收入比改善是主要驱动

  浦发公布13年年报,业绩增长与快报一致。我们关注盈利主要驱动:1)13年总资产同比增长17%,得益于证券投资同比增长74%,规模扩张贡献盈利增长14ppt;2)公司手续费及佣金净收入同比增长59%,其中托管、投行及理财业务收入增长较快,中间业务收入贡献盈利增长8ppt;3)持续保持较高营运效率,成本收入比同比回落2.88ppt,贡献盈利增长6ppt。4)全年信贷成本同比提升10bps至0.63%,拖累盈利增长8ppt。四季度末公司核心一级资本及总资本充足率环比分别回升20bps和11bps至8.68%和11.25%。

  得益于流动性持续紧平衡四季度净息差环比回升,14年或仍面临缩窄压力

  我们估算受益于13年四季度流动性持续紧平衡,公司净息差环比回升11bps至2.63%。我们关注到四季度公司资产结构已有所调整,占比较高的证券投资环比负增长3%,同业资产环比扩张16%,期末两者分别占总资产比率为23%和15%;我们预计受到可能出台的影子银行监管细则的影响,公司信托受益权相关的证券投资类业务进一步扩张步伐或将有所减缓;但公司高收益证券投资类业务占比较高或将利于缓解短期净息差下行压力。

  拟受让上海国际信托股权,或将利于公司综合化业务发展

  公司日前发布公告拟受让上海国际集团持有的上海国际信托股权,我们认为这将成为公司提升综合化经营战略重要一步,亦或是为上海国企改革的重要一环。考虑到上海国际信托资产规模较大,我们认为浦发此次受让信托股权将进一步增强其资金业务及资产管理实力,亦利于进一步拓展银信合作业务。

  估值:重申“买入”评级,目标价11.40元(股权成本率13%)

  我们持续关注公司拟受让信托事宜及相关改革的影响,继续看好浦发较高的运营效率和具有吸引力的估值,重申买入评级。目标价基于DDM模型推导。

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(责任编辑:申雪娇)

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