农业银行:存款基础仍然稳定

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月26日 14:50   来源: 中金公司   网友评论(人参与

  2013年净利润符合预期

  农业银行(行情,问诊)2013年净利润同比增长14.5%至1662.1亿元,符合预期。每股派发现金红利0.177元,现金分红比例为34.6%。

  发展趋势

  去年四季度/下半年日均余额净息差环比分别扩大14bp/15bp,主要受益于流动性紧张和稳固的县域地区存款。2013年下半年债券同业资产及债券投资收益率环比分别大幅上升57bp/20b,是生息资产收益率环比提升15bp的主要推动力。同时存款成本环比基本持平,这主要受益于县域地区稳固的存款基础。往前看,利率市场化推进是否会改变县域地区客户的行为有待观察,这可能会对未来存款成本带来压力。

  股改红利仍有释放空间,不良余额和不良率环比双降,核销和出售力度进一步加大。2013年四季度不良率环比下降2bp至1.22%,好于已披露2013年业绩的同业(平均环比上升8bp)。不良净形成率环比小幅上升5bp,也好于平安/浦发的33bp/20bp。核销和出售力度进一步加大,2013年全年核销和出售不良98亿,同比上升144%,其中首次出售不良41亿(主要集中在四季度),我们预计今年资产质量仍然保持平稳,不良核销和出售力度仍将进一步加大,管理层预计2014年不良出售将上升至不超过100亿。市场担心农行房地产对公贷款占比较高,容易受到三四线房地产市场波动的冲击。管理层披露县域地区房地产开发贷款约520亿,占贷款余额的0.7%。

  盈利预测调整

  基本维持农业银行2014/2015年盈利预测不变,对应2014/2015年每股盈利分别为0.56/0.60元。

  估值与建议

  农行A股目前交易于2014年0.81倍市净率,在系统性金融风险化解之前,银行股估值水平难以出现趋势性修复。不过农行受益于股改红利和县域地区的存款基础,经营指标好于预期,我们维持推荐评级。

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(责任编辑:祝玉婷)

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