中国银行:结构调整助推息差上升 海外业务优势显现

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月27日 15:40   来源: 安信证券   网友评论(人参与

  业绩符合预期:2013年净利润同比增长12.35%,4季度同比增长10.2%,环比下降7%,主要是费用和实际有效税率环比增加所致。全年营业收入同比增长11%,在机构改革引领下成本收入比明显下降,全年信用成本则变化不大。

  息差逆势提升,存款成本下降是主因,同时海外业务优势开始显现:净息差比上年提高9bp,其中存款付息率下降贡献10bp,2012年降息后的贷款重定价拉低息差13bp,贷款占比上升贡献5bp。公司2013年压降高成本负债力度很大,人民币表内理财比2012年下降80%,同时资产端继续加大对个贷、中小企业、小微贷款倾斜。中行海外资产占比高达26%,过去一直对息差形成拖累。在欧美经济复苏的环境下,海外净息差比2012年上升了15bp,预计2014年海外机构息差仍将继续回升。同时考虑到中收占比高于同业,中行和同业比较受利率市场化影响较小,息差有望好于同业。

  机构改革和精简增效:2013年成本收入比较上年下降1.1个百分点,精简增效贡献大。目前总部机构改革基本告一段落,通过渠道整合、减少管理层次、减少总部机构为分支行松绑,分支机构效率和积极性明显提高。

  手续费收入同比增长17.8%:增速较快的是投行类、代理类。投资收益下降对非息业务有所拖累。

  资产质量稳定:不良率0.96%,与上季末持平,关注类下降至2.49%,逾期率1.16%,比中期末有所下降。

  投资建议:中国银行(行情,问诊)海外业务占比高,在欧美经济复苏背景下息差将好于同业。公司跨境结算领先,同时网络银行方面有望发挥全球化优势打造跨境服务体系。我们预计其2014年业绩增速8.3%,维持“增持-A”评级。

  风险提示:经济增速大幅下滑。

(责任编辑:祝玉婷)

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