支招银行应对余额宝挑战:定义并差异化小额储蓄账户

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月28日 07:57   来源: 东方早报   网友评论(人参与

  互联网金融是当前市场的热点,而余额宝是互联网金融的热点。本文我们试图以对余额宝和互联网金融的一些定量分析为基础,来讨论其对金融市场的影响、对传统金融机构的影响,以及未来可能的演化和监管应对。

  (一) 交易费用造成不同市场的分割

  银行理财产品对企业和住户存款,尤其是其中的定期存款形成了替代。一些零星的证据显示,2008年以后,银行理财产品相对于M2或相对于企业和住户定期存款的比例,逐步地稳定下来。直到2010年下半年,随着存款均衡利率水平的大幅上升以及信贷类理财产品的爆发式增长,理财产品相对于M2的比例才重新攀升。

  2008年以后、2010年之前套利过程为什么停滞

  企业和住户套利活动的强弱与管制利差存在的正向关系。

  这就引发了一个疑问。站在银行的角度看问题,2010年下半年之前3个月保本理财与定期存款60BP(基点)的平均利差,很大程度上体现了监管套利实现的对资本的节约。但是,从企业和住户的角度看问题,既然理财产品能够提供更高的回报,为什么套利过程在2008年以后、2010年之前的这段时间里似乎停滞了下来?

  货币基金对企业和住户存款,尤其是活期存款形成替代。我们再来观察货币基金相对于M2或相对于企业和住户活期存款的比例。

  历史上每一次货币基金与活期存款利差扩大,都带来货币基金规模相对于M2或活期存款的比例的上升;而利差缩小,这一相对比例下降。这反映了企业和住户套利活动的强弱与管制利差存在的正向关系,直觉上也非常容易理解。

  另一个比较明显的现象是,在2010年之前,货币基金的相对定期存款的比例虽然有波动,但平台大体上稳定在0.9%附近。同样令我们疑惑的是,为什么在存在200BP利差的背景下,货币基金相对规模稳定了下来,停止了扩张?套利活动因何而停滞?

  从一价定律的角度来考察,存在60BP和200BP利差的背景下,理财产品和货币基金相对规模能够维持稳定,有两种可能的解释。一是这些产品彼此之间的差异足够大,可以支持存在显著的价格差异,例如在完成即时支付以及隐含本金保证方面,理财、货币基金、储蓄存款之间确实存在差别。二是交易费用。我们怀疑在很大程度上交易费用提供了更主要的解释,尽管产品差异可能也存在一些有限的影响。

  活期存款与货币基金以及定期存款与理财产品在相互转换的过程中,至少产生如下四项交易费用。第一,学习成本。学习和理解货币基金、理财产品等知识需要花费必要的时间。第二,拜访银行网点并办理必要的手续,需要付出成本。网上银行办理业务的成本也许很小,但其开户等操作同样需要拜访银行网点。第三,拜访银行过程中可能存在等待成本,产品从交易指令发出到实际到账也需要等待。第四,拜访银行产生机会成本,例如牺牲的闲暇,放弃的工作时间等。

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(责任编辑:申雪娇)

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