工商银行:净息差及存款压力较大 核销后资产质量稳定

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月28日 15:14   来源: 平安证券   网友评论(人参与

  事项:工商银行(行情,问诊)全年实现归属于母公司净利润2,626亿元,同比增长10.1%,符合我们预期。公司取得ROA和ROE分别为1.44%(-1BPs,YoY)和21.92%(-110BPs,YoY),成本收入比28.03%(-53BPs,YoY),不良率0.94%(+9BPs,YoY),拨备覆盖率257.19%(-38.36个百分点,YoY),拨贷比2.43%(-7BPs,YoY),净息差2.57%(-9BPs,YoY)。核心一级资本充足率10.57%,资本充足率13.12%。同时公司13年拟现金分红率35%。

  平安观点:

  业绩符合预期,净息差表现略弱于其他大行

  公司2013年净息差2.57%,较2012年同比下降了9个BP;我们估算4季度单季净息差与三季度持平维持在2.57%。对比来看,工行息差表现明显弱于已公布业绩的农行中行。我们认为主要是工行在资产质量压力加大的背景下,风险偏好度有所降低;同时其存款的定期化程度加剧对成本压力也有明显的抬升。公司依靠投资收益部分对冲了净息差的下行压力,预计14年其净息差仍将处于下降通道,但下降幅度会低于13年。

  存款日均表现明显优于时点,但仍是14年压力所在

  工行4季度末存款余额环比三季度下降了0.5个百分点,全年存款环比增速呈现逐季递减的态势。其中,个人存款全年增长5%,明显低于全行存款平均水平。当然我们也注意到虽然工行存款余额全年仅增长7%低于预期,但是日均余额同比增速仍达到了10.6%相对合理。我们认为,这一方面是由于银行更倾向日均而弱化时点考核,但另一方面个人存款受到余额宝等货币基金及互联网产品的分流,确已对零售存款占比较高的大行造成冲击。虽然我们预计互联网相关监管规范制定进程加速将有助于规范市场竞争,但在利率上限管制下存款分流的趋势仍将持续。

  资产质量相对平稳,核销及处置力度明显加大

  2013年末公司不良率为0.94%,环比三季度上行了3个BP。公司13年全年核销及转出不良贷款178亿,加回核销转出之后不良生成率0.39%。年末逾期贷款/不良贷款比例较去年年末下降了25个百分点到143%,显示出核销及处置之后不良压力略有缓解。管理层表示14年会在打包处置不良贷款方面趋于谨慎,更倾向于内部清收消化。预计全年打包出售不良贷款较13年有所下降。

  维持2014年盈利预测及“推荐”评级

  我们维持调整工行2014/15年盈利预测至0.80/0.87元,对应净利润增速分别为7%和8%。目前股价对应股息率为7.4%,对应14年4.2XPE和0.8XPB,具备长期持有价值,维持“推荐”评级。

  风险提示:经济下滑导致资产质量恶化大于预期。

  相关专题

  上市银行2013全年业绩发布

(责任编辑:申雪娇)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

理财产品快速查询进入频道

银行名称

委托货币

产品期限

投资类型

预期收益