民生银行:钱荒后遗症基本消除 资产质量担忧仍未缓解

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年03月31日 13:52   来源: 同花顺   网友评论(人参与

  2013 年净利润符合预期

  民生银行(行情,问诊)2013 年净利润423 亿元,同比增长12.6%,符合预期。其中四季度单季拨备前利润同比增长23.3%,但拨备的大幅增长使得单季净利润同比仅增长2.4%。

  发展趋势

  不良净形成率环比继续上升33bp 至1.51%,资产质量压力不减。四季度不良核销和出售高达43 亿,但不良余额环比仍上升15 亿(或12%),不良率环比上升7bp 至0.85%。加回不良核销和出售,不良贷款净形成率从二季度的0.65%和三季度的1.18%上升至四季度的1.51%。

  四季度日均余额净息差环比大幅扩大58bp,主要由于钱荒导致三季度净息差的低基数。据我们了解,去年民生银行新增的票据主要集中在一季度末和二季度初,而票据的期限不超过六个月,因此,去年六月份钱荒的影响在三季度基本反映,导致四季度净息差出现恢复性增长。反映在财务报表上,四季度民生的利息收入环比增长2.9%,但高成本同业负债的到期和压缩使得利息支出环比下降4.2%,净息差由此录得58bps 的环比扩大。

  盈利预测调整

  我们小幅下调2014/15 盈利预测1.3%/2.1%,2014/15 年预测EPS分别为人民币1.71/1.95 元。预计民生一季报增速为~13%,为全年业绩低点,之后由于钱荒导致的低基数效应业绩同比增速会有所反弹。

  估值与建议

  民生A 股目前交易于0.91 倍2014 年P/B,民生银行拥有上市银行中最为优秀的创新基因和公司文化,并且在互联网金融领域布局领先同业(直销银行即为一例),值得中长期看好。短期可关注其触网的交易性机会。维持推荐评级。

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(责任编辑:申雪娇)

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